2012 年中报披露，上半年公司实现营业收入21.41 亿元，同比增长0.57％，实现利润总额为2.57 亿元，同比下降4.94％，实现归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元，同比下降5.39％，实现每股收益0.53 元。  各门店销售增速整体乏力。从各区域门店销售情况看，广东省内5 家门店上半年实现销售18.89 亿元，同比略下滑1.2％，广西南宁店实现营业收入1.02 亿元，同比略上升0.5％。此外由于广州商家竞争日趋激烈，价格促销频繁，公司上半年主业毛利率同比下滑了0.72 个百分点。总体来看各门店经营情况处于低迷阶段。  公司2 季度销售情况环比出现好转。从去年4 季度以后，公司的销售压力开始显现，公司将1 月份的大促提前至12 月份，导致1 季度销售收入增速同比下滑了4.45％，其中正佳店、时代店1 季度销售均出现下滑。2 季度公司的经营情况略有好转，实现营业收入9.82 亿元，同比增加了7.32％，毛利率也同比提高了0.55 个百分点至23.83％。环比来看，毛利率在第2 季度也提升了0.28 个百分点。  新开门店处于培育期带来了费用压力。由于销售增速的乏力， 以及近两年来环市东店扩店、国金店和佛山店的开业，2012 年上半年公司费用压力表现的较为突出，销售费用率为9.67％，同比提升了2.08 个百分点，管理费用率为2.35％，同比提升了0.14 个百分点。销售增速的下滑和费用率的上升都造成公司净利率同比下滑0.57 个百分点至8.94％。根据销售逐季转好的预期，预计费用率水平下半年也将会出现一定的回落，对业绩形成的压力也将有所好转。  投资建议。结合公司上半年的经营情况和新门店培育情况，我们下调了对公司的盈利预测。预计2012－2014 年EPS 分别为1.01 元（下调0.2 元）/1.22 元/1.51 元。随着新开店成熟造成的盈利出血点减少，2013 年以后公司盈利增速将出现好转。虽然，我们预计今天全年公司利润增速基本和去年持平，但基于目前仅11 倍的PE 估值，我们仍然维持"增持"评级。