投资要点：公司上半年收 入21.4 亿，与去年基本持平，实现净利1.92 亿，同比降5.4%，对应EPS0.53 元。但第二季度收入、净利同比增速分别为7.3%、-4.1%，与一季度相比均有好转。  今年上半年华南地区消费增速普遍下降，特别是一线广深地区尤为明显。公司在行业收入低迷，竞争愈加激烈的情况下，收入水平能做到基本与去年持平实属不易。  上半年公司综合毛利率23.7%，同比提升1pc，但在收入没有增长的情况下，人力、租金成本还在提升，导致销售、管理费用分别提升2.1、0.1pc，抵消了毛利率的提升，也成为公司业绩下降的主要因素。  不过公司现金充裕，帐面15 亿，另有短期理财产品8 亿。公司力争提高闲置资金效率，滚动购置利率相对较高的低风险理财产品，使得财务费用持续下降，预计全年利息收入（包括理财产品收益）能超过4500 万。  在股价大幅下跌后，考虑到公司财务稳健、每年持续分红，还拥有多个核心位置门店，我们认为具有较强的防御性。不过公司所在区域受经济影响最大，竞争也相对激烈，未来业绩成长性一般。  预计公司2012-13 年收入46/50 亿，同比增2/9%，实现净利润3.6/4.0 亿，同比增-2/11%，对应EPS1.00/1.12 元。给予目标价15 元，对应2012 年PE15X，维持增持评级。