事件：新希望发布中报，上半年收入和净利润359 亿元和9.96 亿元，同比增长24.98%和-10.29%。折合EPS0.57 元。
    其中二季度单季度EPS0.25 元。公司业绩低于我们预期。  上半年农牧主业大幅度下滑45%。（1）上半年民生银行净利润190.53 亿元，公司持股4.701%，投资收益为8.96 亿元，贡献归母净利润约6.72 亿元。则农牧贡献归母净利润3.25 亿元。而11 年上半年公司归母净利润11.10 亿元，其中民生银行和农牧分别贡献5.21 亿元和5.89 亿元。因此，我们测算上半年农牧主业利润同比下降约45%。（2）二季度单季度来看，11-12 年二季度净利润分别为3.07 亿元和1.13 亿元，即2012 年二季度单季度同比降幅63%。  养殖、屠宰肉食业务毛利额减少2.5 和3.2 亿元。上半年畜牧产品价格快速下行，而成本，特别是玉米同比上涨约9%，同时面临下游需求放缓的问题。导致养殖和肉食业务的收入和成本增幅不匹配， 毛利率同比下降20.65 和3.25 个百分点，使得整体业绩受较大影响。  饲料业务扩张较为顺利。从中报的数据来看，公司的业务扩张较为顺利，饲料总销量粗略估计在20%以上。亮点之一是华北市场增速80%以上，贡献了约六分之一的收入，华南，东北也都实现了30%以上的增速。我们认为公司未来仍然可以保证15%以上的增长。  盈利预测。我们预测公司12-14 年农牧EPS 分别为0.57,0.87,1.22 元，目前的股价应扣除民生银行的股权价值，即每股3.45 元左右， 折算下来农牧PE18X，12X，8X。考虑到公司作为农牧龙头的配臵价值和13 年的估值优势，给予"买入"评级。  风险提示：公司扩张不及预期，养殖产品价格低于预期。