投资要点
    自 2010 年新希望实现了六和等农牧资产的整体上市之后，新希望已晋级为国内规模最大、产业链最全且集饲料、畜禽养殖、屠宰及肉制品于一身的农牧上市旗舰。
    通过资产重组，新希望六和“归核农业”，深入践行“打造世界级农牧企业”的长期战略规划。2011 年公司饲料业务总销售量达1540.14 万吨，同比增长20.88%，居全国第一，世界第三；年销售鸡鸭苗3 亿只，肉食品销量为202.36 万吨，同比增长15.46%。从规模上来看，新希望六和已经是世界级的农牧巨头。
    但换从估值角度看，资本市场对待新希望六和这一元老级饲料龙头，远不如大北农、海大等饲料新贵，新希望六和当前股价对应的2012 年PE 不到10 倍，而大北农和海大均是20 倍以上。为何市场给予新希望六和在农业公司中几乎最低的PE？
    我们认为主要由于：（1）市场普遍觉得新希望六和饲料业务以禽料为主，而一般情况下禽料毛利率不足5%，远低于猪料和水产料；（2）公司的禽料和养殖业务，因禽类养殖周期短等内在属性造就了其周期性波动剧烈，市场普遍将其看成是周期性强的畜禽养殖类公司，而非成长性确定的饲料类公司；（3）公司饲料业务在山东地区的市场占有率高达50%，市场接近饱和，优势区域未来成长性可能遭受瓶颈限制。
    不过有别于市场的看法，我们经过深入研究和持续追踪发现，新希望六和从2010 年开始逐步进行“调结构、跨区域”的战略微调，以消除公司现有业务的“品类+区域”限制，从而继续保持公司未来成长性和市场领先地位。具体来看，公司的成长性源于：