核心观点 
    事件描述：公司发布2012年半年报，报告期内，公司实现整车销售223.26万辆，同比增长11.41％，实现营业总收入2355.61亿元，同比增长10.13％，归属母公司净利润107.84亿元，同比增长5.08%，每股收益0.98元。
    点评：
    市场占有率持续提升。报告期公司销售整车223.3万辆，同比增长11.4%，乘用车和商用车销量同比增速分别为11.6%和11.0%，上半年完成全年销量目标的51.9%。除重型货车之外，公司各类产品销量增速都超过其所在细分市场的整体水平，综合市场占有率提升至22.4%。
    通用大众盈利能力分化，通用五菱逆势增长。从销量来看，通用和大众销量分列国内汽车厂商的前两位，市场占有率均提升至9.4%，继续处于行业内相对强势地位。上海大众由于帕萨特和途观的热销，B 级车和SUV 销量占比提升，而通用由于双君车型老化和迈瑞宝的不达预期，销售结构出现明显下移。大众和通用盈利能力出现分化，预计上半年大众净利率增速接近40%，而通用则下滑10%左右。
    通用五菱巩固龙头地位。通用五菱逆势增长的表现相当抢眼，上半年总销量达到75.1 万辆，同比增长15.9%，其中，微车增长13.3%（行业为-0.8%），宝骏增长59.4%。五菱在微车市场的份额提升至47.6%，旗舰产品五菱荣光月销量稳定在2 万辆以上，随着宝骏新车型有序推出，以及乐驰的加入丰富产品阵营，通用五菱销量仍然具备冲高可能。
    战略清晰稳健，短期毛利率承压。上半年公司毛利率下降2.1 个百分点至17.3%，通用系产品结构下移是主因，降价促销也有一定影响，下半年仍将承受较大压力，大众系的情况要好一些。公司产能利用率依然保持在100%以上，正在有序扩张产能。下半年开始通用将陆续推出新车型和改款车型，新品效应有望带动通用重回盈利高峰，而大众新近上市的新朗逸有望再次领跑A 级车细分市场，同时帕萨特和途观的热销将继续优化产品结构，大众盈利能力持续改善。
    维持“强烈推荐_A”的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为2.05元、2.29元和2.56元，对应PE分别为5.7X、5.1X和4.5X，估值安全边际高，具备投资价值，维持“强烈推荐_A”的评级。提示宏观经济硬着陆和价格战恶化公司盈利能力的风险。