净利润增长5％。公司上半年实现营业总收入2355.61 亿元，同比增长10％；实现归属于上市公司股东的净利润107.84 亿元，同比增长5％；基本每股收益0.978 元，扣非后0.95 元。
    上海大众表现优异。上海大众上半年实现营业收入884.83 亿元，同比增长23％，收入增幅远高于销量增幅主要是因为销量结构大幅上移；上海大众动力总成上半年实现营业收入31.18 亿元，同比增长68％。我们估计上海大众净利润同比增幅超过30％，这使得公司上半年联营和合营企业贡献投资收益70.67 亿元，同比增加12.84 亿元，增幅为22％。
    金融业务投资收益下降。公司上半年金融业务产生的投资收益5.11 亿元，同比减少7.44 亿元；这拖累了公司上半年总体投资收益同比增幅。公司上半年实现投资收益75.96 亿元，同比增长8％。
    上海通用继续调整。由于上海通用销量结构下移，公司上半年并表范围综合毛利率为17.31％，同比下降1.76 个百分点（扣除大众销收入后下降更多）。公司上半年并表范围实现净利润31.88 亿元，同比下降1％。我们估计上海通用上半年净利润下降10％左右。
    自主品牌研发开支减少。母公司上半年实现营业收入81.91 亿元，同比持平。母公司上半年研发开支6.91 亿元，同比减少3.25 亿元；计入当期损益4.87 亿元，同比减少3.71 亿元。这是母公司管理费用下降4.02 亿元的主要原因。
    维持“买入”评级。我们维持对公司2012～2014 年EPS 分别为1.90、1.97、2.15 元的预测，维持“买入”评级。