事项：
    公司披露半年报：1H12 收入增10.1%为2356 亿，实现净利润同比增5.1%为107.8 亿。每股收益0.98 元，每股净资产9.93 元。
    龙头地位进一步增强，各子公司表现不一
    1H12 上汽集团销量同比11.4%为223.3 万辆，增幅高于汽车行业8.7 个百分点，市占率升至22.4%，龙头地位进一步增强。上半年上汽集团完成其全年销量目标的52%。
    1H12 上海大众销量同比增长10.4%为63.7 万辆，其收入同比增长23%，主要是其B 级轿车及SUV 销量同比增幅高所致，上海大众产品产销结构重心进一步上移。
    1H12 上海通用销量同比9.7%为67.2 万辆，其中雪佛兰、别克、凯迪拉克销量同比依次为17%、6.6%、3.8%，销售车型结构重心下移，我们预计1H12 上海通用利润率同比下降。
    上汽通用五菱 1H12 销量同比增15.9%达75 万辆，完成全年销量目标的56%。
    公司微车龙头地位进一步增强，其轿车月销量亦较稳定。
    上汽自主乘用车 1H12 销量同比增12%为9 万辆，目前看上半年销量相当于全年20 万辆规划的45%，完成全年目标压力大。1H12 上汽集团母公司收入同比-0.2%，毛利率创新低为11.4%，母公司利润表显示，1H12 公司并表业务亏损额为6.7 亿，亏损额同比减少3.2 亿，主要是管理费用和财务费用下降所致。
    投资收益表现好于并表业务，二季度毛利率环比下降
    大众销售公司、上海通用、华域汽车等属于并表范围，投资收益主要由上海大众、联合电子等企业贡献。1H12 公司并表业务实现净利润同比-1.3%为31.9 亿，毛利率同比降低1.3 个百分点；投资收益同比增长8%为76 亿，投资收益占公司净利润比例同比提升1.9 个百分点达70.4%，少数股东损益同比-6.4%为72.9亿。
    2Q12 公司并表业务实现净利润环比降35%，毛利率同比环比均降低；投资收益同比、环比增幅依次为3.1%、6.6%，2Q12 投资收益同比增幅较1Q12 收窄；少数股东损益同比、环比增幅依次为-6.7%、-18.2%，2Q12 少数股东损益同比降幅与1Q12 相当。
    据此，我们分析判断上半年上海大众利润增长幅度可观；上海通用净利润或同比下降，且二季度利润率可能有较大幅度下降。