事 项 
    上汽集团公布2012 年中报，实现EPS 0.978 元，归母净利润108 亿元，同比增5%。 
主要观点 
    1、上海大众途观高速增长52%是上半年业绩增长最主要动力。上半年投资收益（注：上海通用部分已经合并报表，投资收益大部分来自于上海大众）76 亿元，同比增35%。  2、除投资收益（上海大众）外公司本部业务盈利能力仍无回升迹象，自2011 年一季度以来毛利率和净利率持续下降，显示公司（含上海通用，不含上海大众）受需求增速回落的影响非常大。  3、同比分析，公司市场份额提升明显，按中汽协数据计算，公司整车市场占有率较去年同期增长2 个百分点，达23.4%。上海大众销量占公司总销量比重是29%，上海通用占比30%，上汽通用五菱占比34%，总占比达92%。  4、上半年，在微型客车市场低迷的大环境，公司微型客车市场份额从去年的47%提升到今年的53%，预计下半年将延续增长势头。二季度，公司微型客车市场份额环比增至55%。  5、投资评级：推荐。我们维持之前盈利预测，预计全年公司销量将达到450 万台（同比增10%），预计公司12/13/14 年EPS 分别为2.08/2.31/2.54 元，对应目前股价PE 分别为6/5/5 倍，上海通用别克将于4 季度上市一款小型SUV， 扭转整体毛利率下滑的趋势，给予"推荐"评级。  风险提示  1、宏观经济继续下滑，国内车市面临销售价格持续下移压力。  2、上海大众增速回落。  3、大规模产品召回事件发生。  4、更多城市出台限购政策。