12年上汽集团增长动力来自上海大众，上海通用净利润同比或略有下滑。NMS、途观热销带动上海大众销量结构上移，盈利能力提升。君威、君越销量下滑，科帕奇、迈瑞宝尚处于爬坡阶段，上海通用12年盈利能力与净利润或同比小幅下滑。 13年上海大众、上海通用新车型缺乏竞争力，上汽集团市场份额面临下滑压力。12下半年-13年上海大众将推出桑塔纳NF、换代朗逸、斯柯达YETI，上海通用将推出Enore、凯迪拉克xts。新车型市场竞争力不强，且会导致车型结构下移，因此上汽集团13年市场份额面临下滑压力。 上海大众、上海通用12年下半年开始进入产能投放期，12年产能利用率仍超过100%，但13年开始产能利用率下降增加折旧压力。大众2012年底产能将到达130万辆产能，14年达到165万辆。上海通用2012年产能增至100万辆，14年武汉工厂投产上海通用产能将达到160万辆。 上汽通用五菱微车市场份额继续巩固，宝骏上量提升公司产品结构，12年业绩增长或超预期。五菱2012年微车市场份额已超过50%，汽车下乡政策带来销量弹性。预计上汽通用五菱12年销量预计超过135万辆，同比增长7%。宝骏12年销量有望突破12万辆，有利于带动五菱销量结构和盈利能力提升。 汽车金融成长空间大。汽车金融处于快速成长期，通用金融、上汽财务最大化受益行业发展，成长空间巨大。 投资建议：推荐。公司作为行业龙头将受益于乘用车需求的回暖，，给予12年8-10倍PE，给予"推荐"评级。 主要风险因素：宏观经济不景气风险；汽车销量不达预期风险。