事件：
    公司公布 2012 年中报，上半年实现营业收入2,356 亿元,同比增长10.1%；实现利润总额212.9 亿元，同比下滑2.8%；实现归属于母公司净利润107.8 亿元，合EPS0.98 元，同比增长5.1%。
    评论：
    1、产品结构变化影响合资公司业绩，自主品牌短期内难以盈利
    今年上半年上海大众销售 63.7 万辆，同比增长10.4%；上海通用销售67.2 万辆，同比增长9.71%。两合资公司销量增速相差无几，而业绩由于销售结构的变化而差异较大。上海大众由于中高端产品途观和新帕萨特的旺销，产品结构上移，盈利能力得以提升；而上海通用由于迈瑞宝销量不达预期以及新君威和新君越增长停滞，产品结构中B 级车份额有较大幅度下滑，导致利润下滑超过收入下滑幅度。
    上汽通用五菱成绩优异，上半年微车行业销量同比持平，公司销售同比增长15.9%，份额持续提升，同时高端产品五菱宏光旺销带动产品结构上移，公司竞争力明显超出行业竞争对手。
    上汽乘用车上半年销售 12 万辆，同比增长12.2%，由于车型大部分集中在A 级车市场，盈利能力不佳，预计短期公司自主品牌仍对整体业绩有拖累。
    2、下半年行业竞争加剧，去库存压力加大
    目前乘用车行业库存普遍高企，预计下半年各大车企都会加大促销力度来降库存，市场竞争环境恶化。公司库存情况也略高于行业安全水平，下半年促销费用上升力度将会影响盈利水平。
    3、投资建议与风险提示。目前行业处于产能释放而需求增速放缓的阶段，竞争程度加剧，预计公司2012 年、2013 年EPS 分别为1.85、1.96 元，对应PE 分别为6.3、5.9 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于不利政策出台、行业景气度持续低迷。