与预测不一致的方面
    8 月29 日，锦江股份公布半年报，上半年收入和利润分别为11 亿元、2.25 亿元，同比增长15%/17%。上半年净利润折合EPS 为0.37 元，符合预期。
    要点：（1）上半年经济型酒店板块收入和净利润分别为10 亿元、1.1 亿元，同比增长17%/25%。旗下酒店净增52 家，其中43 加加盟店。上半年RevPar 上升1%至150 元；（2）餐饮业务净利润下滑19%至5163 万元。几乎所有餐饮子公司或者参股公司都报告盈利下滑。来自肯德基、上海吉野家等公司的投资收益为6831 万元，而去年同期为6911 万元。同时，锦江股份全资子公司锦江国际餐饮投资公司亏损2093 万元，而去年同期仅亏400 万元；（3）可出售金融资产贡献投资收益约9030 万元，其中长江证券分红1244 万元，处置可出售金融资产投资收益约为7785 万元。
    投资影响
    我们将2012-14 年锦江之星净利润预测下调5%-6%至2.27/2.82/3.53 亿元，同时下调2012-14 年餐饮业务净利润预测30%-42%至7700 万/1.02 亿元/1.23 亿元。由此，我们将2012-14 年每股收益预测下调7%-13%至0.59/0.67/0.81 元。
    我们新目标价为19.10 元，下调幅度8%，仍然基于EV/GCI vs. CROCI/WACC方法。隐含上行空间34%。我们仍预计公司的经济型酒店板块在2012-14 年保持25%的年度净利润增长，并认为餐饮业务的盈利性下降被过度计入了股价之中。
    维持买入评级。
    主要风险：餐饮业务盈利低于预期。