季度业绩环 比上涨25%。主要源自于所得税率调整上半年，公司实现净利润251.81 亿元，同比增长14.7%，折合每股收益1.27元，优于市场预期。净利润增速快于利润总额增速，主要由于公司从2 季度开始追溯调整了所得税率；公司上半年利润总额同比增长2.7%。第一、第二季度EPS 分别为0.56 元和0.70 元。2 季度业绩环比上涨25.2%；商品煤产量同比增长11%，合同煤销量占比降至40%
    上半年，公司完成商品煤产量和销量分别为1.56 亿吨和2.22 亿吨，同比增长11%和16%。其中合同煤的销量占比同比下滑6 个百分点至40%。我们预计公司12 年原煤产量3.1 亿吨，同比增长10%；商品煤销量4.4 亿吨，同比增长14%。
    综合煤价同比上涨2.5%，自产煤吨煤成本同比增长7.6%
    综合煤价同比上涨2.5%：上半年，公司综合售价为439 元/吨，同比增长2.5%：其中长约合同煤价格同比上涨4.5%、现货煤销售价格同比下降1.8%；合同煤比例同比下滑6 个百分点至40%。上半年，公司自产煤吨煤成本为117.1元/吨，同比增长7.6%。
    预计12 年综合煤价同比下跌6%
    假设下半年市场煤价较上半年环比下跌20%、合同煤价格不变、合同煤占比不变，我们预计公司12 年综合煤价同比下跌6%。
    盈利预测
    我们预计公司12-14 年的每股收益为2.12 元、2.26 元和2.40 元，其中12年的市盈率为10 倍。公司业绩稳定性高，估值低，维持买入评级。
    风险提示
    市场煤价走势低于预期。