事件：
    中国神华发布2012半年报，上半年收入1214亿元，同比增长20%；净利润251亿元，同比增长15%；EPS为1.27元，其中，一季度和二季度单季EPS分别为0.56元和0.71元。
    点评：
    神华上半年EPS略超此前预期，反映出神华煤-电-路-港-航一体化的防御性特征。基于环渤海煤价下调，预计神华下半年业绩环比下滑，但从成长性和防御性考虑，其波动性较小。按业务重要性分析如下：煤炭业务：收入993亿元，增长18%；利润284亿元，下降1%。
    自产煤1.56亿吨，增幅11%。上半年，中国神华自产原煤1.56亿吨，同比增加1540万吨，增幅11%，增量主要来自于北电胜利、大柳塔-活鸡兔、神宝能源、哈尔乌素和准格尔能源等矿井，分别增加420万吨、310万吨、270万吨、140万吨和140万吨。从产量结构来看，北电胜利和神宝能源产量增长较快，其他矿井稍逊。但从利润角度看，我们认为大柳塔-活鸡兔矿、哈尔乌素和准格尔能源的贡献更大，因为北电胜利和神宝能源均属于低热值煤，热值分别为4000大卡/千克和3600大卡/千克，均低于神东矿区的5270大卡/千克，在成本相近情况下利润较低。