投资要点：
    上半年净利同 比增长15.1%。上半年实现营业收入1214.68 亿元，同比增长20.6%；实现归属于母公司股东净利润251.81 亿元，同比增
    长15.1%，EPS1.27 元。其中二季度净利同比增长22.8%。
    产量同比增长11.0%，增量集中于准格尔矿区及蒙东。上半年公司生产商品煤15580 万吨，同比增长11.0%。其中神东产量增长3.5%，准格尔矿区增长10.5%，蒙东的胜利矿区增长23.7%，神宝增长33.6%。
    外购煤量大幅增长，长协销量比重提升对抗现货价格下跌。二季度外购量4300 万吨，较之前几个季度不足3000 万吨的水平大幅增加，扣除外购煤增加的影响，估算上半年自产煤毛利率同比回落2 个百分点。二季度长协价格352.5 元/吨，环比一季度增长8.6 元，同比增长31.5 元；现货价格491.1 元/吨，环比一季度回落7.6 元，同比回落29.8元。长协与现货走势反向，公司销售结构也明显变动。二季度自产煤中长协销售比重为66.1%，较一季度增加11.3 个百分点，同比增加9.7 个百分点。
    煤炭损失电力补。现货煤价格出现明显下滑，公司的电力业务成为了良好的对冲器。一方面电力部门的长协价格锁定了价格下行的风险，另一方面电力部门增加了神华煤的使用量，上半年电力部门神华煤用量占比为85.4%，同比增加3.2 个百分点。上半年公司发电量1027.3亿千瓦时，同比增长21.1%。
    一体化优势凸显，13 年业绩正增长无虞，维持“增持”评级。在煤价下行通道的巨大压力下，公司煤电路港航的一体化优势凸显。12-13年准格尔矿区及蒙东矿井的内生增长保证了发展潜力，同时电力盈利改善对煤价下行的对冲保证13 年业绩正增长无虞，预计12、13 年EPS 分别为2.47、2.65 元，维持“增持”评级。