报告关键要素:
    中国神华（601088）煤炭销量及价格提升带动营业收入增长。毛利率同比下降5.82个百分点，成本控制面临一定压力。公司积极扩张铁路及港口建设，深化公司一体化经营模式，保障公司业绩稳定性。预计2012、2013年公司EPS分布为2.58元、3.04元，对应市盈率9倍、7倍，公司具有“煤-电-油-运—港-航”一体化优势，维持“买入”的投资评级。
    事件:
    中国神华（601088）公布2012年半年报。2012年上半年公司实现营业收入1214.68亿元，同比增长20.1%；归属于母公司股东的净利润251.81亿元，同比增长14.7%；基本每股收益1.266元。
    点评:
    量价齐升拉动营收。上半年公司商品煤产量达1.56亿吨，同比增长11%，完成年度目标的53.7%。煤炭销售量达2.22亿吨，同比增长16.2%。公司煤炭平均价格439.4元/吨，同比增长2.5%，低于一季度同比5.8%增幅。二季度，受国内煤炭需求不足影响，公司现货煤价格下跌，导致公司平均价环比下降3.4元；公司合同煤348.4元/吨，同比增加4.5%。
    2012煤炭价格难言乐观。由于国际宏观经济的不确定性，2012年，国际环境和我国经济增长存在诸多不确定因素。预计2012年主要用煤行业耗煤需求仍保持增长,但增速将放缓，煤炭价格难言乐观。
    维持“买入”评级。预计2012、2013年EPS分布为2.58元、3.04元，按8月24日收盘价21.93元计算，对应市盈率9倍、7倍，公司具有“煤-电-油-运—港-航”一体化优势，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：宏观经济不确定性导致煤炭价格波动风险；海外扩张的不确定性。