报告摘要：  净利润同比减少29.07%。上半年，公司实现销售收入337.23 亿元，比去年同期减少2.03%；实现利润总额5.77 亿元，同比下降37.42%；归属于上市公司股东的净利润4.98 亿元，同比下降29.07%，对应每股收益0.35 元，略低于市场预期。  公司主要产品产量涨跌互现。上半年公司自产铜精矿含铜量2.33 万吨，同比下降2.91%；阴极铜41.03 万吨，同比下降6.26%，硫酸82.84 万吨，同比下降22.06%；主要原因是子公司冶炼厂本期进行冷修技改所致；铁精矿产量与去年基本持平，金精矿含金与去年同期增长1.60%，黄金产量与去年同期增长2.60%，白银产量与去年同期降低1.82%。  产品价格与加工费双降影响公司业绩。2012 年上半年，受国际经济不确定性增加，国内经济增速放缓的影响，铜价与加工费同比均有所下滑，尤其是一季度国内外铜价波动造成负价差增大，影响冶炼企业的经营利润和盈利水平，导致公司业绩同比下滑。  解决资源瓶颈才是硬道理。公司目前拥有铜金属量198.04 万吨， 矿产铜金属量约为5 万吨左右，资源自给率仅为5.85%，明显偏低，是制约公司发展的瓶颈，亟待解决。当前集团矿产资源丰富， 拥有铜金属量约1200 万吨，为了解决公司的资源瓶颈，提高公司的核心竞争力，未来注入的可能性非常大。  预计公司2012 年EPS 为0.76 元。我们下调公司12-14 年EPS 分别为0.76 元、0.94 元和1.68 元，对应的PE 为24 倍、19 倍和11 倍，考虑到公司未来资源注入预期强烈， 维持"增持"评级。