报告摘要：
    上半年公司 完成营业收入128.96 亿元，同比增长15.67%；营业成本122.92 亿元，同比增长16.43%；实现营业利润2.89 亿元，同比增长19.04%；利润总额2.99 亿元，同比增长21.40%；净利润2.24 亿元，同比增长22.16%； 每股收益0.26 元，扣除非经常性损益后每股收益0.226 元。
    上半年国内经济增长放缓使得公司两大主业均受到影响。一方面，因钢材市场供过于求，钢材价格出现较大跌幅，给钢材贸易业务带来风险；另一方面，经济放缓也使得公司从事的大宗商品储运等物流业务受到负面冲击。
    公司物流业务上半年实现营业收入13.7 亿元，同比增长7.67%，毛利率23.91%，比上年同期下降1.86 个百分点，实现毛利3.28 亿元；贸易业务实现营业收入114.88 亿元，同比增长16.65%，毛利率2.19%，比上年同期下降0.26 个百分点，实现毛利2.52 亿元。
    尽管公司拥有国内最大的仓储物流网络，业绩具有一定的稳定性，但却难以避免大宗商品储运需求下降、成本上升以及钢材价格大幅波动对公司贸易业务带来的阶段性影响。
    二季度公司主业收入及利润增长低于一季度，业绩增长速度有放慢趋势。由于二季度以来钢材价格有一波明显下跌，使得下半年业绩增长预期受到影响。
    我们预测公司2012-2014 年归属母公司所有者净利润分别增长14%、14%、16%，每股收益分别为0.54 元、0.62 元、0.72 元。对应市盈率分别为16 倍、14 倍、12 倍，维持谨慎推荐的投资评级。但提示下半年业绩增长可能存在明显放缓的阶段性风险。
    风险提示：国有经营机制相对落后市场的风险；质押监管业务管理风险；贸易业务经营产品价格波动风险；业绩低于预期的风险等。