VE、VA 受国际经济形势拖累，扣非后净利下滑10.6%！2012 年上半年公司实现收入18.8 亿，下滑7.7%，净利润5.3 亿，下滑16.5%，EPS0.73 元，扣非后净利润5.6 亿，下滑10.6%；其中：二季度实现收入9.3 亿，下滑14.2%，净利润2.7 亿，下滑22.2%，EPS0.37 元，今年上半年公司主业同比下滑主要是因为主打产品VE、VA 受国际经济形势拖累，VE 收入下滑5.7%，毛利率下降1.1 个百分点，VA 收入下滑28.8%，毛利率下滑1.4%，香料香精收入下滑8.4%，毛利率下滑1.8 个百分点。
    考虑 VE、VA 景气度低迷，下调盈利预测。目前VE、VA 主要厂家均处于停产检修期，前期浙药提高VE 报价15%，终端反应较为平静。香料香精、高分子材料、蛋氨酸等项目是新和成未来的增长点。考虑VE、VA 景气度低迷，下调12-14 年每股盈利预测至1.63、1.83、1.96 元（原预测1.83、2.01、2.20 元），增长2%、12%、7%，分别对应预测市盈率12、11、10，维持增持评级。
    关键假设点：1）12 年VE 收入21.3 亿，同比持平，VA 收入6.7 亿，基本持平，毛利率维持稳定；2）香料香精12 年实现收入6.1 亿，增长40%，毛利率20%；3）12 年期间费用率10.4%。
    有别于大众的认识：1）VE 长周期品种，今年受国际经济形势拖累，景气度下滑，市场盛传福建海欣将进入VE 行业，实际产能与投产时间尚无法确认；2）实际控制人与核心高管团队陆续二级市场增持公司股票，彰显长期发展信心。
    股价上涨的催化剂：VE、VA 市场价格走强；高分子材料、蛋氨酸投资进度超预期。
    核心假设的风险：VE 新进入者。