业绩简评
    新和成上半年实现销售收入 18.75 亿元，同比下降7.73%；实现归属于母公司所有者净利润5.29 亿元，同比下降16.53%；扣非后净利润5.63 亿元，同比下降10.55%。实现EPS 为0.73 元。
    经营分析
    各项业务表现一般：维生素VE 实现销售收入10.5 亿，同比下降5.65%；毛利率59.36%，同比下降1 个百分点。维生素VA 实现销售收入2.83 亿，同比下降28.79%，毛利率36.71%，同比下降1 个百分点。香精香料类实现销售收入2.15 亿，同比下降8.36%，毛利率18.24%，同比下降1.84 个点。业绩下降的主要原因是：产品价格的同比下降、欧元贬值的影响。
    维生素弱周期价格震荡：今年维生素价格始终处在弱势当中，进入夏季停产检修之后，8 月初浙江医药宣布提价15%。从市场价格来看，公司采取了跟随策略，目前价格普遍到了115 元以上。我们判断在没有新进入者进入的情况下，VE 的格局保持稳定，价格也将围绕100-150 之间小幅度波动。
    管理层继续增持。继部分公司高管增持之后，公司实际控制人一致行动人胡柏剡在2012 年5 月22 日至5 月29 日通过二级市场增持750000 股，成交价格区间为20.35-21.10 元/股。公司前期公告指出，虽然目前公司主导产品价格同比低于去年，近期欧元的大幅贬值也将在一定程度上影响公司的经营业绩，但公司经营层依然对公司未来的发展充满信心。
    盈利调整
    我们预测公司 2012、2013、2014 年EPS 为1.65 元、1.98 元、2.38 元，同比增长3%、20%、20%。。
    投资建议
    我们还是从短中长三个角度看待公司价值：短期看 VE 的稳定利润贡献、中期看香精香料的比重提升、长期看合成工艺向新领域延伸，维持“增持”评级。