2012年一季度，公司实现营业收入9.48亿元，同比下降0.43%；营业利润3.57亿元，同比增长5.26%；归属母公司所有者净利润2.62亿元，同比下降9.86%；基本每股收益0.36元。
     主导产品价格同比下跌。报告期内，公司原料药业务主要产品VE销售价格明显下跌，但销售量仍保持较快增长。据健康网数据，国内VE价格2012年一季度较2011年四季度最低时的105元/kg回升到3月的135元/kg，但由于2011年上半年VE价格处于较高水平，2012年一季度VE平均价格同比仍明显下降超过30%。同期，VA国内价格也同比下降17%。但VH国内价格从2011年下半年起快速上涨，2012年一季度VH平均价格同比大幅增长82%。在各产品涨跌互现情况下，公司综合毛利率同比提升1.29个百分点，至46.23%。同期，期间费用率同比略增0.18个百分点。
     香精香料业务开始放量。公司募投项目年产600吨覆盆子酮项目已于2010年年底建成投产，2011年开始放量；年产3000吨二氢茉莉酮酸甲酯项目和年产900吨叶醇（酯）项目也于2011年9月、10月相继建成投产，新增产能将在2012年开始放量。
    香精香料业务有望保持快速增长，成为公司未来新的利润增长点。
     VE搬迁项目继续进行。此外，公司年产12000吨维生素E生产线易地改造工程和年产6000吨异戊醛项目，预计将于2012年底建成投产，公司VE新老厂区产能将逐步替换，调整为更加先进的TQ工艺，并扩产20%。以上二个项目建成后将进一步降低公司VE生产成本，增强公司竞争力。
     预计 VE 价格基本保持平稳。目前VE 供应仍呈现DSM、BASF、浙江医药和新和成四家垄断格局，在下游养殖业仍处于高景气周期，市场对饲料需求的增加，VE 在没有出现明显的供需失衡的情况下，价格维持稳定仍是大概率事件，预计2012 年VE 价格将与上年持平并略有回升。
     盈利预测及评级。预计公司2012、2013年EPS分别为1.66元和1.85元，最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为12倍和11倍。目前估值仍然偏低，维持“增持”的投资评级。
     风险提示。1）VE价格大幅波动的风险。2）人民币汇率变动及出口退税政策的风险。