新和成公布2011 年业绩快报。公司在2011 年实现营业总收入380399.17 万元，较去年同期增长10.41%；营业利润133779.9 万元，较去年同期增长0.25%；归属于上市公司股东的净利润116258.1 万元，较去年同期增长5.68%；EPS 为1.6 元，较去年同期下降0.62%。公司业绩增长低于市场预期。
    主导产品VE 持续高利润。公司产品比较集中，其中维生素E 收入占比为64%，维生素A 收入占比为17%，香精香料类占7%。三大产品利润率较高，尤其VE，08 年至10年一直保持在65%以上，11 年受价格下滑影响，公司业绩低于市场预期。
    VE、VA价格反弹，公司业绩有望恢复增长。国内现有的主要生产企业今年均无新产能投放，而由于行业进入壁垒较高，新加入者短期内也很难投产，因此，今年VE和VA的供应将稳定。而随着下游饲料行业传统旺季的到来，需求有望提高。目前VE和VA的价格处于历史低位，受成本压力推动，VA和VE价格反弹。
    根据市场预测2012年-2013年公司EPS分别为2.03元和2.25元，给予2012年15倍PE，目标价格在30.45元，我们暂时给予增持评级。
    风险提示：维生素价格上涨达不到预期的风险。