公告/新闻：中远航运公告2012 年中期业绩。中期业绩报告与业绩快报公告数据基本一致：报告期公司实现营业收入29.2 亿元，实现营业利润
    2941.1 万元、利润总额2903.8 万元、归属母公司所有者的净利86.1 万元。
    下调盈利预测，维持“增持”评级。（1）由于新型半潜船经营情况较预期差，我们下调公司2012-2014 年EPS 至0.00 元，0.05 元和0.09 元（原预测为0.04元，0.10 元和0.13 元），对应下调幅度为100.0%、50.0%和30.7%。（2）对应最新股价的PB 为0.89X，绝对估值处于历史低位。考虑PB 估值处于历史低位及业绩基本面处于底部，我们维持公司“增持”投资评级。
    2012 年上半年仅有汽车船和滚装船TCE 水平同比上升。（1）上半年公司船舶评级期租水平为9144.5 美元/天，较去年同期下降10.1%。分船型数据看，仅汽车船、滚装船期租水平分别同比增长61.6%、15.3%至11547.5 美元/天和3695.6 美元/天。（2）新型半潜船经营压力较大。2012 年上半年半潜船期租水平同比下滑19.0%至21740.1 美元/天，平均水平并未达到新型半潜船的期租水平（我们分析师测算新型半潜船BEP 为3.5 万美元/天）。（3）各船型经营表现差异大，主要亏损发生在公司本部的新型半潜船。天津中远航运主要运营老式半潜船，但报告期实现4049.1 万元利润，同比增长37.1%，香港中远和中远日邮均分别获得3733.3 万元和2266.3 万元利润。这一数据也验证了我们快报点评时的判断。
    公司和行业均在等待黎明。（1）燃油成本压力大。在期租水平同比下降10.1%的情况下，由于燃油价格的上升和新交船舶，公司上半年燃油费用总计10.1亿元，较去年同期增加2.4 亿元（其中1.3 亿元来自于价格上升，1.1 亿元源于新交船。（2）期待下半年和明年半潜船市场的改善。我们预计2013 年公司新型半潜船的经营水平将会得到明显提升，届时公司的盈利水平将得到改善。
    我们做出上述判断的风险在于燃油价格因地缘局势原因持续上涨。