投资要点  事件：公司公布2012年半年报，上半年实现营业收入29.2亿元，同比增长18.8%，营业利润2941.1万元，同比下降80.2%，归属上市公司股东的净利润为86.1万元，折合EPS为0.005元，同比下滑99.4%，基本符合预期。  点评：  运费下滑、油价上升致公司主营业务亏损。报告期公司完成运量520.2万吨，同比增长23.50%，而船队整体TCE水平下滑10.1%至9144美元/天，致主营业务收入仅增长18.7%，且在油价上涨的影响下（公司船用重油和轻油采购价分别同比增长15.21%和10.49%）燃油费用同比增长31.1%，推动主营业务成本上升22.9%。两头受压致公司主营业务亏损2579万元，其中与灵便型散货船竞争最激烈的进口运输亏损幅度最大，达1.3亿元，而出口运输和沿海运输依然维持盈利。报告期，公司收到广州远洋运输有限公司及广州远洋投资管理公司托管费3400万元，公司整体勉强盈利。  多用途运量探底回升，重吊船维持高增长。报告期，公司继续投放3艘2.7/2.8万吨新多用途重吊船，形成了58艘的多用途、重吊船队。上半年多用途和重吊船分别实现货运量292.3万吨和45.8万吨，分别同比增长6.52%和28.4%。
    多用途船在5月份扭转了货运量同比负增长的格局，重吊船更是维持了货运量高速增长势头，7月份多用途和重吊船货运量增速达到25.9%和35.8%。稳定了运量探底回升的势头。借助中远集团的全球网络，公司多用途重吊船队规模和网络优势显现，在市场需求低迷的条件下实现了高增长     
    汽车船和半潜船竞争力显著增强。报告期，汽车船、半潜船完成运量11.7万吨、15.7万吨，分别同比增长96.9%、48.1%，实现营业利润3152万元和2998万元，分别同比增长181.6%、85.1%。 公司借助汽车船市场回暖势头，通过期租租入和舱位租赁的模式，扩大了外贸航线的市场份额，实现运量和利润的高速增长。2012年2月，公司主导并启动了世界首个半潜船Pool项目，预计随着该项目的推进，公司半潜船队实力和市场份额将进一步提升。 最大船队+最全船队+全球网络，公司特种船龙头目标明确。公司拥有全球最大、最齐全的多用途船队，覆盖了普通杂货、机械设备、重件/超重件货物等不同层次的市场领域，可为客户提供从零散小件到大型工程项目的一揽子解决方案。目前，公司正借助中远集团遍布全球的集装箱和散货揽货网点弥补揽货网络短板，近期已初现成效，公司去程高端货市场份额在逐渐提升，回程货量大幅增长，货源结构也正逐步改善。随着公司新多用途重吊船在12-13年的密集交付（12年交付6艘新多用途、2艘新重吊船，13年交付8艘新重吊船），以及老旧船型的淘汰，运力结构调整后的公司船队竞争力将大为增强。 风险提示：油价大幅波动、中东局势恶化、欧美经济低迷 
    投资策略：多用途运价止跌，油价涨幅收窄，公司有望业绩企稳回升。Clarkson统计的1.7万吨多用途船租金水平从年初的9350美元/天一路走低，下降到6月份的8900美元/天，而7-8月份小幅回升稳在9000美元/天，且BDI指数经过年内三次探底也处于跌无可跌状况，下半年运价反弹是大概率事件。而公司规模化网络化优势的发挥有望推动货运结构继续改善。燃油成本方面，受库存因素影响，5、6月份油价下跌对燃油成本的降低将在三季度体现，而考虑去年下半年油价的高基数影响，下半年油价涨幅将收窄。由此，我们判断公司业绩已见底，下半年将企稳回升。预计公司2012-2014年EPS分别为0.02、0.14、0.23元，对应PB分别为0.9、0.9、0.8倍。公司短期业绩企稳，但鉴于航运市场较为突出的供求矛盾以及中东局势未稳对中国设备货出口的冲击，公司长期拐点仍需耐心等待，维持公司"增持"的投资评级