行业低迷和成本趋高致使公司业绩大幅下降。2012 年上半年， 整个航运市场十分低迷，高油价等带来的成本趋高进一步压制航企的生存空间。公司上半年实现营业收入人民币291,566.39 万元，同比上升18.76%；实现归属于母公司的净利润人民币86.07 万元，同比下降99.41%。总体毛利率为7.23%，同比减少3.2 个百分点。  不同船型收益差异明显，托管业务对净利润贡献大。上半年公司杂货船、多用途船和滚装船营业利润率皆为负数，三种船型合计实现营业利润为-10,273.25 万元，而半潜船、重吊船和汽车船共实现营业利润达7,694.24 万元，其中半潜船呈现触底回升趋势，汽车船出现回暖势头，毛利率也有所提高。上半年公司受托管理方面共收取代管费用计3,400.00 万元，对公司净利润产生较大贡献。  下半年行业环境仍艰难，但公司船队竞争力较强。我们认为航运市场短期内仍难以看到实质性的转变，公司将继续面临一个艰难的行业环境。但公司是特种船运输的领头者之一，未来特种船运输的市场广阔，公司也正在加快自身船队结构的升级，船队渐趋年轻化，竞争力逐步强化。如2 月份公司新创的半潜船POOL 模式（联合经营体）整合能力已逐步显现，市场占有率会进一步提高。  投资建议：我们预测公司2012-2014 年的营业收入分别为59.27、70.44 和82.80 亿元，归属于母公司的净利润分别为0.38、1.52 和2.39 亿元，基本每股收益分别为0.02、0.09 和0.14 元，对应2012-2014 年动态市盈率为156.63、38.79 和24.62 倍，并维持公司"增持"评级。