公司是猪用教槽料和浓缩料（含教槽浓缩料）生产龙头企业， 2007-2011 年，公司教槽料市场占有率位居中国教槽料细分市场首位。2012 年1-6 月，公司累计销售饲料20.57 万吨，实现营业收入8.18 亿元，较上年同期增长34.2%，综合毛利率下降0.98 个百分点， 实现营业利润0.37 亿元，较去年同期增加24.79%。  由于教槽料用料较少，公司在继续扩大教槽料销售规模的同时， 通过品牌优势积极扩大配合饲料生产销售规模，进一步强化公司原料材集中采购方面的优势。同时，浓缩料和预混料市场的规模未来增速趋缓，配合饲料将成为主要发展方向。  公司教槽料主要针对200-500 头母猪的中型养殖场，目标客户区别于大北农200 头母猪和双胞胎100 头母猪以下的小散养殖户， 客户养殖规模的稳定好于小散养殖户，形成有效的错位竞争。饲料行业采用成本加成定价模式，公司可以将85%以上的原材料成本压力传递给下游养殖户，公司毛利水平相对稳定。  2011 年底开始，公司加大在养殖方面的投入，特别是种猪繁养业务，探索金新农健康养猪模式。2012 年预期出栏2-2.5 万生猪， 到2014 年有望到达到存栏母猪1.5 万头，年出栏生猪30 万头规模。  我们预期公司2012-2014 年的每股收益分别为0.63 元、0.75 元和0.86 元，根据8 月20 日收盘价计算的市盈率在19.62，目前估值合理。考虑到生猪养殖可能带来盈利前景，2014 年生猪养殖按照乐观预期有望增厚每股收益0.36 元，给予增持评级。