本报告导读：
    金新农未来2-3 年业务仍将聚焦核心业务猪饲料，并大力拓展生猪养殖。预计12 年末产能近百万吨，14 年养殖达到30 万头产能。维持谨慎增持评级，目标价13.5 元。
    投资要点：
    教槽料细分]行 业龙头。金新农教槽料销量5.5万吨，占行业18.3%。
    2011 年所有饲料销量37.6 万吨，销量占比并不大的教槽料、浓缩料、
    预混料由于毛利率高，毛利贡献显著高于其销量占比。
    饲料行业：资本驱动，行业集中。饲料行业近几年呈现由“极度分散”向“适度集中”过渡特征，新近IPO 的饲料项目平均产能明显高于早先上市企业。2010 年末饲料行业企业数量比2005 年减少30%。
    生猪养殖：规模化不可逆转。我国生猪养殖规模化程度近10 年来迅速上升，但是对比美国，规模化程度还是严重落后。规模养殖在养殖成本、规模经济、食品安全方面优势明显。
    金新农未来战略：1036 规划。公司对于未来的经营战略提出了“1036”规划，即通过10 年时间，发展成为年出栏300 万头生猪（包括种猪）、销售饲料600 万吨的大型农牧科技企业。
    金新农主业展望
    饲料：以猪饲料为核心。随着募投及自筹项目的建设，公司2012 年中期产能将达到87 万吨（年初为58 万吨），2013 年中期达103 万吨；养殖：进入快速发展期。公司积极布局生猪养殖，目前拥有养猪场四个，预计2014 年达到生猪出栏规模30 万头（含种猪）的产能。
    谨慎增持评级，目标价13.5 元。预计金新农12-14 年EPS 为0.52、0.65、1.13 元，估值、业绩增速处于行业中等区间，维持谨慎增持评级，目标价13.5 元。