一、 事件概述
    2011 年，公司饲料销量37.6 万吨，实现营业收入14.9 亿元，同比增加29.73%；实现归属于上市公司股东的净利润5728 万元，同比增加1.74%；实现每股收益0.64 元。
    与2011 年业绩快报基本一致。每10 股转增5 股并派发现金股利3 元（含税）。公司2012年经营目标是：饲料销量力争达到48 万吨，生猪存栏规模力争达到5 万头，总销售收入力争超过18 亿元。
二、 分析与判断
    猪用配合饲料实现快速增长，收入占比显著提升
    公司饲料加工同比增长约29.5%。分产品看，猪用配合饲料同比增长51.5%，占猪饲料收入比重提升20 个百分点（其中教槽料同比增长22.8%，占猪饲料收入比重23.1%）；猪用预混料同比增长15.6%，占猪饲料收入比重提升0.9 个百分点；猪用浓缩料同比减少2.4%，占猪饲料收入比重降低1.7 个百分点；其他饲料同比增长26.26%；
    综合毛利率下降约1.5个百分点
    2010 年公司综合毛利率为14.2%，2011 年为12.7%，同比下降1.5 个百分点。主要影响因素有：1）公司加大市场开发力度使得销售费用同比增加31.9%；2）公司加大研发投入使得研发费用大幅上升约80%；3）2011 年公司原料价格大幅上扬，玉米采购均价分别较上年上涨16.3%；饲料油脂、乳清粉和血浆蛋白粉及主要饲料添加剂采购均价同比上涨近40%；4）人工成本上升，公司员工年人均薪酬较2010 年上涨了18.6%。
    “1036规划”已经启动
    公司“1036”战略目标:未来3 年内（2014 年低前），饲料产能力争达到110 万吨，生猪出栏力争达到30 万头（含种猪）；未来10 年（2021 年低前），生产饲料600 万吨（含自用），年出栏生猪300 万头（含种猪）。
    2011 年子公司博罗永丰养猪场，除获得原有的商品猪及种猪外，另外获得近430 亩土地。在土地成本高企及土地资源越发稀缺趋势下，公司为其养殖事打下了一定的物质基础。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计2012-2013 年实现净利润0.97 亿元和1.27 亿元，每股收益分别为1.01 元和1.31元，给予2012 年20-23 倍市盈率，对应目标为20.2-23.23 元，维持谨慎推荐评级。
    四、 风险提示：
    原料价格大幅波动；下游养殖景气下滑