董事长坐镇猪饲料研发总监
    公司创始人陈俊海博士，现任公司董事长兼研发总监，是我国教槽料领域的开拓者之一，目前公司猪饲料销量在黑龙江第一，广东、上海前三，已在东北、华东和华南地区形成明显的优势。陈俊海及王军等7名自然人是公司的实际控制人，他们通过成农投资间接持有公司股份合计约4347万股，占公司总股本46.24%。2007-2010年，公司猪饲料销量年复合增长率26.8%，主营业务收入符合增长率20%。
    公司战略定位清晰：猪用前期料+中型养殖规模客户群在猪饲料行业中，公司致力于技术含量高、利润高的前期料细分领域。目前公司乳猪料排全国前列，教槽料居国内教槽料细分市场首位。2007-2010年公司猪用前期料销量占所有饲料销量约45%，其中教槽料销量占所有饲料比重约17%。2010年公司前期料占所有饲料收入比重达48%，占所有饲料毛利比重51%。前期料的产品定位不仅让公司获得较高的毛利率，还使公司生产基地辐射范围得到极大的提高。公司以年自繁自养100-500头母猪，即年出栏肉猪2000-10000头的商品猪场为主要客户群体，顺应了生猪养殖业规模化发展趋势，让公司较大限度享有行业发展驱动的增长，提高公司对下游养猪景气波动的抗风险能力。
    公司核心竞争力：研发技术+服务营销公司自成立起就高度重视产品研发和技术创新，在研发团队构建、研发制度设置、技术合作安排和研发投入管理等方面进行了全盘规划，保证了公司在研发上的优势地位，教槽料各项技术指标处于行业领先水平。同时始终坚持服务营销，实现与养殖户共赢。
    预计公司饲料销量今后三年复合增长率达36%明后两年公司产能进入集中释放期；三个募投项目全部投产后，教槽料、配合料（除教槽料）、浓缩料和预混料将新增产能10.5万吨、13.5万吨、8.5万吨和6.5万吨。加上自筹与收购扩建项目，公司今明两年猪饲料产能将达到58万吨和97万吨。预计2011-2013年公司猪饲料销量分别为31.2万吨、45.1万吨和65.6万吨，三年复合增长率为36%。
    猪饲料行业稳定增长，教槽料爆发式增长
    据我们判断明年猪饲料景气会比今年好，高景气度会维持2012年全年。目前我国猪饲料行业正处于稳步发展阶段，据测算2015年猪饲料产量将达到8227万吨，年复合增长率为6.7%。同时教槽料迎来爆发式增长期，五年后产量将由2010年26万吨加速上升到67万吨，年复合增长率高达21%。
    目标价21.6-24.8元，谨慎推荐
    明后两年公司产能进入集中释放期，凭借研发优势、服务营销与品牌效应，预计2011-2013年公司净利润年均复合增长率55%，给予2012年20-23倍市盈率，对应目标为21.6-24.8元，维持谨慎推荐评级。
    风险提示
    原料价格大幅波动；下游养殖景气下滑