投资要点： 
    净利润增长 29.84%，饲料为绝对盈利主力。金新农2012年上半年营收 8.18 亿，增长 34.2%；净利润 3248 万，增长29.84%。第1、2季度盈利增速分别为42.4%、22.3%。
    教槽料毛利率回升，饲料整体毛利率略降。上半年销售饲料20.57 万吨，增长 33%。饲料业务整体毛利率 13%，同比回落 0.7 个百分点；其中教槽料毛利率回升，中大猪料的毛利率下降。
    三季报预期稳定。公司预计三季报业绩增长 15%-45%。我们认为主要的收入、利润增量仍然来自于猪饲料，随着新品推出及产能投放，包括高毛利小猪料、大猪料的销售在下半年预计仍保持较高增速。
    饲料行业集中度提升，募投产能将释放。饲料行业近几年呈现由“极度分散”向“适度集中”过渡特征。金新农募投项目及自有资金建设的饲料项目 12-13年将集中投放。
    养殖未来两年将进入快速发展期。公司积极布局生猪养殖，未来养殖将成为公司的核心业务之一。目前拥有养猪场四个，土地储备充足，预计2014年达到生猪产能达到30万头出栏规模。
    谨慎增持评级，目标价 13.5 元。预计金新农 12-14 年 EPS为 0.53/ 0.69/1.18元，维持谨慎增持，目标价  13.5 元。