投资要点：
    酱卤肉制品及佐餐凉菜行业中的领军企业 公司专注于酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售。公司产品主要分为两类：一是以鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等禽畜产品为原材料，经过酱、卤等生产工艺形成的快捷酱卤肉制品；二是以蔬菜、水产、豆制品等为原材料，经过凉拌、酱腌生产工艺形成的佐餐凉菜。目前公司拥有覆盖13 省市超过1800 家以加盟为主的渠道网络和约3 万吨的产能。
    拥有完整的产业链以及同类公司中唯一的整鸭消化能力 经过多年的发展，公司已经形成了贯穿酱卤肉制品加工上下游的完整产业链，集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络为一体，协同效应得到了有效发挥，降低了公司的行业经营风险。除了向合格供应商采购肉类原材料外，公司还积极向上游养殖方面延伸，建立了“公司+合作社+农户”的组织供应模式，通过与合作社建立利益联结机制组织各地农业专业户从事鸭子养殖，保障了公司部分原材料供应和产品品质，提高了公司的食品安全等级。同时，公司还是所有同类公司中唯一一家拥有从鸭头到鸭脚进行深加工、减少浪费、完全消化整鸭能力的公司
    行业空间广阔，市场竞争日趋激烈，趋严的食品安全监管有利于市场份额向龙头公司集中度提升 目前，我国佐餐凉菜行业内生产企业较多，行业整体发展水平较低。随着行业相关标准的实施和消费者对食品安全卫生的要求不断提高，佐餐凉菜生产加工企业开始出现分化，部分生产企业通过技术改造，产品创新，增强产品技术含量等措施，销售收入大幅度提高，已成为了行业规模化生产企业，引领着行业发展的潮流。目前该行业已形成了小作坊、规模化生产企业并存的市场竞争格局。随着我国食品安全监管措施越来越严和消费者卫生意识的日益增强，规模化生产企业逐渐替代小作坊的趋势将越来越明朗，龙头公司将获得集中度提升的机会。
    完整产业链等优势造就稳定增速 公司09 年到12 年上半年营收分别为5.18、6.95、8.86 和4.65 亿元，净利润分别为0.45、0.61、0.81 和0.47 亿元。营收与净利增速保持25%以上的增长速度。2009 年-2011年，公司拥有相较于同行更为优异的毛利润率，其原因主要基于以下几点：1. 产品深加工获取高附加值 2.完整的产业链优势 3. 直面零售终端，控制终端渠道。
    合理价格区间 公司募投项目建成后，产能会大幅释放，按照2012-2014 年门店数年均500 家的成长性估计，到2014 年底，公司会拥有约3300 家门店。公司新发行股数为3098 万股，占发行后总股本的25%，摊薄后11 年EPS 为0.65 元。预计公司上市后仍将维持25-30%的增速，12-14 年EPS 为0.85、1.10 和1.43 元。
    可比上市公司12 年PE 估值在20-25 倍，考虑到食品安全问题带给公司的风险敞口，建议给公司打个10%的折扣，留足安全边际。公司合理的价位区间在20~24 元，价值中枢为22 元，对应的12 年PE 为23X。
    主要风险提示 突发性的食品安全问题是该行业最大的风险