一、事件
   公司发布2012年中报，上半年实现收入2534.9亿元，同比增长14.8%。实现归属母公司的净利润71.7亿元，同比增长10.4%。上半年公司的每股收益为0.24元，符合我们的预期。
二、我们的分析与判断
  工程业务继续聚焦大型优质项目，新签及在手合同维持小幅稳步增长。公司上半年建筑业务新签合同额5,127亿元，增长12.8%。其中，房屋建筑4,366亿元，增长9.6%；基建业务721亿元，增长37.1%。公司新签合同稳步增长得益于公司在战略性客户合作及大项目开发上的努力，上半年公司从战略客户获取订单达1,356亿元，占全部新签合同的26.4%；同时，上半年公司新签合同中亿元以上大项目的项目数也占到公司整体的41.4%，同比增加9.6个百分点。截至6月底，公司在手工程合同达到1.25万亿元，相当于今年工程收入规模的2.5倍，公司未来收入结算规模有良好的保障。
    地产业务销售成绩出众，土地购置步伐稳健。上半年公司实现房产销售额603亿元（中海地产536亿元，中建地产67亿元），增长25.6%；销售面积456万平方米（中海地产395万平方米，中建地产61万平方米），增长26.3%。上半年，公司新购置土地约378万平方米，是近年来土地购置面积规模首次小于同期销售面积规模。相对于公司目前1,000万平米左右的年去化速度，公司6,571万平方米的存量土地储备能够保障后续房产业务的快速发展。
  房建业务毛利率小幅提升，财务费用上升在可控范围内，公司整体净利率平稳。上半年公司房建业务的毛利率和营业利润率分别为8.5%、3.6%，同比提升0.9和0.8个百分点；其余基建工程、房产开发的利润率水平基本稳定。截至6月底公司净负债率为54%，较年初提高18个百分点，但在行业内仍处于较低水平，上半年公司财务费用仅占同期EBIT总额的14%，财务负担水平较为合理。上半年公司净利率为2.8%，同比略降0.2个百分点，而与去年全年水平相当。
三、投资建议
    维持推荐的投资评级。公司房建业务稳健，在手订单充足；同时，商品房开发良好的品牌和管理优势也将平稳应对市场波动。预计2012-2014年EPS分别为0.52、0.59和0.68元，维持推荐评级