事件：
    8月28日，中国建筑（601668）公布2012年中报显示，上半年公司实现营业收入2534.92亿元，同比增长14.80%；实现净利润71.74亿元，同比增长10.10%；实现基本每股收益0.24元。
    点评：
    1、业绩增速继续下降
    12年上半年，公司收入增速相比一季度下降4.74个百分点，净利润增速比一季度下降6.11个百分点。主要是因为房地产调控持续严厉，全国房地产施工面积增速持续下降，上半年累计增长17.20%，增速比一季度累计增速下降7.80个百分点。
    12年上半年，公司销售毛利率和净利率分别为12.06%和3.92%，相比一季度分别提高0.14和0.31个百分点。与11年同期相比，毛利率提高了0.12个百分点，但净利率下降了0.21个百分点。
    2、营利结构变化大
    与11年同期相比，12年上半年公司各业务的收入占比基本没变，但是营业利润占比却变化较大。12年上半年，公司的房屋建筑工程业务营业利润占比由11年的34.7%上升到46.9%，而房地产业务的营利占比从11年的47.5%下降到38.4%，基建的营利占比也有所下降。
    主要是因为各业务的毛利率变化较大，12年上半年，公司的房屋建筑工程业务的毛利率提高了0.9个百分点，而房地产业务和基建业务的毛利率分别下降了2.0和0.7个百分点
    3、上半年新签订单额同比增长12.81%
    12年公司新签订单额5530亿元，同比增长12.81%，增速比11年全年下滑了3.30个百分点，比去年同期则下降了48.12个百分点。但从单月新签订单增速来看，今年5月和7月，订单增速达到去年高位，说明二季度之后公司的新签订单情况改善。而12年上半年的新签订单业务分布基本与11年全年一致
    4、在手订单充足，但业绩受资金面影响很大
    公司11年全年新签合同是营业收入的1.93倍，12年上半年订单营收比也达到2.18倍。根据房屋建筑1-2年的建筑周期，这些订单将集中在今明两年结算，因此，公司在手订单充足，但对资金面的业绩弹性较大。只有房地产调控略有放松和市场流动性宽松，公司的业绩才能释放出来。
    5、投资建议及评级
    考虑到公司在手订单充足，但目前业绩受到房地产调控和市场流动性的限制。下调公司12 年-14 年的EPS 到0.50、0.62、0.75 元，再考虑到公司目前估值已经很低，下调公司评级到“谨慎推荐”评级。
    6、风险提示
    市场流动性持续紧张，其他政策风险以及市场系统性风险等。