结论与建议：
     尽管受国内经济降速影响，公司业绩增长态势较上年同期有所放缓，但新签订单增速依然保持在两位数以上，并且房地产销售业务同比增长25.6%，创出历史新高，公司未来业绩实现较快增长无忧。展望未来，随着4 季度国内稳增长政策的落实，我们判断公司新签订单增速有望进一步提高。综合判断，我们预计公司2012 年、2013 年净利润分别为158 亿元和182 亿元，YOY增长17%和15%，EPS 分别为0.53 元和0.61 元，目前股价对应PE 分别为5.7和5 倍，PB0.9 倍，安全边际较高且绝对股价较低，维持买入的建议。
     受益于经营规模扩大，公司2012 年上半年实现营业收入2535 亿元，同比提高14.8%，实现净利润71.7 亿元，同比增长10.1%，实现EPS0.24元，其中，第二季度单季，公司实现营收1492 亿元，YOY 增长13.8%,实现净利润46.2 亿元，YOY 增长6.8%,公司业绩符合预期。
     房建业务方面，公司2012 上半年实现营收1997 亿元，YOY 增长17.4%，实现较快增长，房间业务在总营收中的占比也较上年同期提升了1.9 个百分点至78.7%。并且得益于品牌优势的提升、以及大项目战略的实施，公司房建业务毛利率较上年同期提升0.8 个百分点，至8.5%，带动综合毛利率上升0.1 个百分点至12.1%。
     房地产开发销售业务方面，由于上半年公司结算竣工偏少，公司期内录得营收仅小幅增长4.5%至215 亿元。毛利率则较上年同期下降2 个百分点至44.6%,仍然处于高位并领先行业。从销售情况来看，公司上半年地产业务累计实现销售额603 亿元，YOY 增长25.6%,创历史同期新高；实现销售面积456 万平方米，YOY 增长26.3%，公司地产销售增速继续领跑行业。从销售均价来看，公司上半年销售均价13220 万元/平米，而公司土地储备均价仅2700 元左右，土地价格仅占到销售均价的20%左右，公司项目利润普遍较高。
     基建业务方面，受国投资、铁路建设增速放缓影响，公司上半年基建业务实现营收271 亿元，YOY 增长4.2%，增速较上年同期下降12.7 个百分点，并且毛利率也较上年同期下降了0.7 个百分点至10%。尽管上半年公司基建业务增速有放缓迹象，但从新签订单情况来看，基建业务新签订单721 亿元,YOY 增长37.1%，未来该业务有望重拾升势头。我们认为其内在原因在于地方政府债务压力较重，因此公司BT、BOT 的运营模式获得较多认可，尽管整体投资增速放缓，但公司凭借相对充裕的资金将有望继续扩大基建业务的规模。
     展望未来，公司上半年新签订单5127 亿元，YOY 增长12.8%，目前待施工合同超过1.2 万亿元，相当于公司2011 年营收2.5 倍，业绩锁定性较高。并且公司货币资金量达到955 亿元，相当于同期万科在手现金的2 倍有余，公司逆市成长的优势明显.我们预计公司2011 及2012 年将实现净利润158 亿元和182 亿元，YOY 增长17%和15%，EPS 分别为0.53元和0.61，对应目前A 股PE 分别为5.7 和5 倍，PB0.9 倍,估值安全边际较高且绝对股价较低，维持买入的建议。