简评  1H12 业绩符合预期  （1）毛利率稳中有增：综合毛利率12.1%，同比提升0.1%，源于房建业务毛利率的提升；分板块毛利率来看，房建业务毛利率提升0.8%，幅度最大，设计毛利率小幅提升0.1%，基建、地产业务毛利率分别下降0.7%、2%。（2）财务费用大增：因费用率提升、营业外支出增长导致公司净利润增速低于收入增速，公司财务费用、销售费用分别大增342%、53.7%，财务费用率0.84%，大幅上升0.62 个百分点，源于业务增长导致融资需求增加；营业外支出增长42.1%，源于对外担保及诉讼。（3）房地产业务稳健增长：1H12 公司地产业务区域布局和成本优势继续显现，房地产销售额达603 亿（中海地产536 亿、中建地产67 亿），增长25.6%；销售面积456 万平方米（中海395 万平米，中建61 万平米），增长26.3%，为13 年业绩增长提供保障。地产销售金额、销售面积全国市场占比3.6%、1.1%，提升0.6%、0.3%。1H12 新增土地储备378 万平米，土地储备存量6571 万平米。（4）现金流有所好转：经营活动现金净流量-111.2 亿，缩减54.2%；收现比1.10，好于1H11 的0.89。  公司订单饱满  公司1H12 建筑业务新签合同5127 亿，增长12.8%，其中房建、基建、设计勘察分别为4366、721、40 亿，同比增速分别为9.6%、37.1%、8.8%；公司存量合同粗略估算约11900 亿，约为2011 年收入的2.5 倍，比较饱满。  下调公司12-13 年EPS 至0.52、0.61 元，维持买入评级  小幅下调公司的盈利预测，但基于公司管理优秀的"建筑+地产"央企龙头且估值优势明显、持续稳健增长的确定性高（地产销售面积/ 金额的持续快速增长、防御性与弹性兼具，维持买入评级，12 个月目标价4 元。