公司2012 年上半年实现营业收入2535 亿元，同比增长14.8%， 实现归属上市公司股东净利润71.7 亿元，同比增长10.1%，符合我们的预期。  报告期内，受地产调控的影响，公司房屋建筑新签合同额4366 亿元，同比增长仅9.6%；基建业务新签合同额为721 亿元，同比增长37.1%。我们认为，随着整个地产去库存化的持续，今年下半年地产需求将会逐步改善，公司房屋建筑的新签合同额增速将会加快。
     报告期内公司毛利率为12.06%，与去年同期基本持平。公司净利润增速低于营业收入增速的主要原因是三项费用增长较快。报告期内，公司销售费用同比增长53.7%，主要原因是在地产调控的背景下，公司为了加快地产销售，加大了宣传力度，业务费、广告费及业务宣传费增长较快；财务费用同比增长达到342.8%，主要原因是公司业务扩张导致贷款增加，且经过去年的加息，今年上半年公司贷款利息明显高于去年上半年。今年6 月和8 月央行已经两次降息，另外，目前市场对今年下半年仍有降息的预期，我们认为，这将使得公司下半年财务费用增速回落。  
    公司集中采购平台正在搭建中，集中采购平台的作用主要是对混凝土、钢筋等原材料的价格和供应商信息进行汇总，通过信息系统对公司各项目原材料的采购价格进行规范管理和监督，我们认为， 集中采购平台的搭建将逐步提升公司建筑业务的毛利率。
     预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元，0.61 元和0.71 元， 对应PE 分别为6.0x，5.0x 和4.3x，公司目前估值已在历史底部， 充足的在手订单是公司未来1-2 年业绩实现稳定增长的保证，公司目前的股价具有较强的防御性，我们维持买入的评级。  风险提示：地产调控趋紧，建筑订单确认低于预期