公司自我定位为投资管理型公司，除了技术和资本之外，核心在于对风险的管理控制。公司一般选择区域供需矛盾小、多元化经营的大型龙头企业的先进生产线投建余热发电项目， 从源头上控制风险。后续如并网、税收减免及返还申请、项目运营管理等，公司均有专业团队负责，目前已形成一套长期有效的工作机制，最大限度确保余热发电项目经济效益的实现。  2012H1 受累于水泥行业产能利用率降低、财务费用和管理费用大幅增加，业绩增速低于预期，下半年预计有所好转。2012H1 营收同比增长65%左右，收入增长主要来自新投产项目。2012H1 在下游需求乏力的情况下，玻璃窑余热项目由于玻璃炉窑不停窑的特点，产能利用率维持高位，公司的随窑运转率提至99%，玻璃窑余热项目贡献了60%的收入。而水泥行业产能利用率普遍较低，公司主要合作方也有限产保价举措，停产检修时间明显延长，导致水泥窑余热发电收入下降，随着下半年旺季到来，水泥生产线产能利用率有望提高。2012H1 财务费用和管理费用大幅增加，使得利润增速大幅低于收入增速，由于IPO 募集资金到位，下半年财务费用将大幅降低。  余热发电市场潜力大，未来公司将向煤化工、钢铁、冶金行业渗透。《节能减排"十二五"规划》明确提出"十二五"期间新建余热余压发电装机规模达到2000 万千瓦，余热发电市场潜力较大。公司目前已投建、在建及拟建余热发电EMC 项目29 个，其中水泥13 个、玻璃16 个，总装机规模24.3 万千瓦。由于水泥窑余热发电技术壁垒低，市场渗透率较高，同时水泥窑具有随时停窑的特点，EMC 风险较大，公司未来已不作为重点发展。玻璃窑具有不停窑特点，适合EMC 模式，但国内240 多条玻璃生产线中已有150 多条配套了余热发电，市场空间已不大。因此公司未来将主要转向煤化工、钢铁、冶金行业，这些行业余热量大，但市场启动慢，公司目前已有一定技术和项目储备，将是未来发展重点。  融资渠道多元化，资金瓶颈将不再是发展的主要障碍。余热发电EMC 模式对资金消耗大，IPO 后公司获得约6 个亿的募集资金，缓解了资金压力；且公司未来可选择公司债、增发等多种方式融资。另外公司计划对已完全还贷的余热发电EMC 项目打包进行资产证券化，目前正在研究具体方案，资产证券化一旦成功，公司将形成资金长期循环自给机制。  考虑到2012H2 水泥行业产能利用率可能回升、财务费用大幅降低、增值税返还以及韶峰项目的一次性收益，2012 年全年仍有望维持高增长，2013-2014 年则由于新投产项目增速的放缓，业绩增速将有所下滑。我们预计2012-2014 年EPS 分别为0.29 元、0.37 元和0.45 元， 目前股价对应PE 分别为36.3、28.5 和23.1 倍。  风险提示：水泥产能利用率维持低位；新建项目投产放缓；并网等手续办理低于预期。