事件： 
    近日到天壕节能进行了调研，并就公司的未来发展经营情况与公司进行了沟通交流，现将主要观点汇总如下： 
    1．节能减排"十二五"规划出台，余热发电市场空间巨大 
    节能减排"十二五"规划出台，余热发电将迎来大发展。2012 年8 月6 日，节能减排"十二五"规划正式出台。规划提出，到2015 年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869 吨标准煤，比2010 年下降16%。"十二五"期间，实现节约能源6.7 亿吨标准煤。同时，《规划》特别明确了"十二五"节能减排的十项重点工程，余热余压利用在节能改造工程中被重点提及。 在具体行业推广上，《规划》指出，钢铁行业推广干熄焦、干式炉顶压差发电、高炉和转炉煤气回收发电、烧结机余热发电；有色金属行业推广冶金炉窑余热回收；建材行业推行新型干法水泥纯低温余热发电、玻璃熔窑余热发电；化工行业推行炭黑余热利用、硫酸生产低品位热能利用；积极利用工业低品位余热作为城市供热热源。到2015 年新增余热余压发电能力2000 万千瓦，"十二五"时期形成5700 万吨标准煤的节能能力。 
    政策支持力度大，税收优惠助力企业成长。节能减排是国家在"十二五"期间的重点扶持行业，税收政策相应有所倾斜。2011 年11 月，财政部、国家税务总局发布《关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》，销售自产的符合一定条件的利用工业生产过程中产生的余热、余压生产的电力或热力，可以享受增值税即征即退100%的政策。根据《财政部国家税务总局关于促进节能服务产业发展增值税营业税和企业所得税政策问题的通知》，对符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。 2. 公司项目储备丰富，多重手段控制项目风险 
    公司项目集中于水泥、玻璃行业，项目储备丰富。2012 年上半年，公司实现营业收入11,956.77 万元，同比增长65.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2,539.59 万元，同比增长17.19%。截至2012 年上半年， 公司累计已投产合同能源管理项目18 个，总装机容量达158MW；在建及拟建的合同能源管理项目11 个
    总装机容量达85MW。上述项目全部建成后，公司余热发电机组总装机容量将达到243MW。公司目前已签约的项目主要分布于水泥、玻璃行业，其中水泥行业13 个，玻璃行业16 个，正在开发钢铁、冶金和化工等行业合同能源管理项目。 仔细甄别合作伙伴，严格筛选优质项目。在经济增速放缓的背景下，建材、钢铁、有色、化工等行业产品市场需求不振，导致企业开工率不足，对EMC 项目的受益将产生一定影响。为规避该风险，公司通过多种手段对合作伙伴和拟投资项目进行严格筛选。首先，在合作伙伴的选择上，公司主要选取规模较大、业务种类较多的国企和央企，这些企业经营风险很小，资金实力雄厚，且多元化的经营策略使得自有资金很少用于余热发电项目建设。另外，公司对于项目的测算十分详细谨慎，项目的内部收益率、投资回收期等指标将作为项目评价的重要指标，保证在风险可控的前提下实现更大收益。 3. 盈利预测与投资建议 
    公司是国内余热发电行业的标杆企业，项目合作方式以EMC 为主。通过优秀的技术团队、精细化的管理模式、以及专业的项目运营维护手段，公司在余热发电领域享有较好的口碑和较强的竞争实力。目前，公司项目储备丰富，受益于余热发电在"十二五"期间的大规模发展，公司将面临非常广阔的市场空间。此外，公司通过多层次的项目筛选体系，合理选择合作伙伴，有效控制项目风险，有利于公司的长期健康发展。 综合考虑以上因素，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.28 元、0.37 元和0.48 元，目前股价对应PE 分别为37 倍、28 倍和22 倍，给予公司2012 年40 倍PE，对应目标价11.2 元，首次给予"推荐"评级。