净利润增长-3.5%，EPS0.20 元   2012 年上半年公司分别实现销售收入79.8 亿、营业利润2.0 亿，分别同比增长13.4%、-9.8%，实现母公司净利润1.4 亿，同比增长-3.5%，对应EPS 为0.21 元，基本符合预期。扣除非经常性损益后母公司ESP0.20 元，同比增长-4.8%。上半年综合毛利率比2011H 略有上升，比2011 年全年下降0.3 个百分点。上半年净利润同比下降主要是受租赁及人工成本摊销占比上升，刚性成本压力加大所致。上半年期间费用率合计15.9%，比2011H 降低0.8 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别比2011H 上升了0.6/0.1/0.2 个百分点。上半年因收到被投资单位汉口银行投资分红300 万带来投资收益增加，扣除投资收益影响后EBIT 同比增长-7.8%。上半年营业利润同比增长-9.8%。
     2 季度费用摊销占比上升导致上半年净利润下滑   2 季度销售情况比1 季度略有改善，收入同比增长16.2%，比1 季度提升4.9 个百分点。毛利率与1 季度持平，为19.1%，比2011Q2 下降0.2 个百分点。2 季度费用摊销占比上升是导致上半年净利润增速下降的主要原因。2 季度管理费用占比比1 季度有所上升，2012H 的管理费用率为4.0%，比1 季度提升0.5 个百分点，财务费用率也比1 季度提升0.3 个百分点，合计2 季度期间费用率比1 季度提升0.8 个百分点到16.4%。受此影响，2 季度营业利润同比增长-23.4%。  2 季度固定成本压力进一步加大，维持"谨慎推荐"   截止6 月底，公司营业网点达到903 家，其中，中百仓储228 家；中百超市620 家（含加盟店48 家）；百货店7 家；电器专卖店48 家。  2 季度费用摊销占比上升是导致上半年净利润增速下降的主要原因。2 季度管理费用占比比1 季度有所上升，2012H 的管理费用率为4.0%，比1 季度提升0.5 个百分点。考虑到公司历史期间费用率较高，目前人工、租赁等刚性成本上涨进一步加大了公司短期费用压力，持续拉低了公司的盈利水平，而囿于自身体制改善空间受限，另外与武汉中商之间的吸收合并方案尚在协商中，尽管大股东武商联推出新的重组方案，但目前来看不确定性仍较高，预计2012~14 年EPS 为0.42/0.54/0.65 元/股，对应的PE 为19/15/12 倍，维持"谨慎推荐"评级。