公司公告拟换股吸收合并武汉中商调整方案
    公司董事会通过资产重组调整方案，拟以1：0.9503 的比例增发股份换股吸收合并武汉中商，同时采用询价方式拟向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易总额的25%。
    相比较上一稿，根据最新市价调整了换股比例及现金选择权价格，同时筹划新增募集资金。
    新方案根据市价调整换股比例，对股东吸引力有限
    本方案就前次方案比较而言，仅根据最新市价对换股比例进行了修改，由之前的中百：中商换股比例1:0.93 调整至1:0.9503，即相对武汉中商公司价值，中百换股比例进一步被压缩，我们认为中百集团股东大会通过该方案压力较大。虽然新方案中同时增加了融资补充流动资金方案，但缺乏具体项目标的，对股东吸引力亦比较有限。
    投资建议
    公司经过多年的省内积累，渠道下沉和规模效应十分显著，综合毛利率水平近年来持续提升，表现良好，但由于省内布局集中度提升空间有限，且在通胀下行过程中超市业态销售放缓较为明显，公司收入逐步进入平稳增长阶段，我们认为公司在未来战略布局没有重大变化情况下主要看点在成本端的费用控制能力，其中公司业绩对人工成本变动较为敏感，我们测算人工成本增速每提升1%，约影响业绩0.01 元。我们暂维持公司2012-2014 年EPS0.43 元、0.49 元和0.57 元的预测，考虑到公司最新的异议选择权价格为6.83，调整目标价为7.35 元，对应2013 年15 倍PE。
    风险提示
    方案无法通过