业绩大幅下降：公司上半年实现营业收入23.3亿元，同比下降1.1%；实现营业利润-3429万元，同比下降106.8%；实现利润总额-2719万元，同比下降105.5%；实现归属于母公司所有者净利润-4785万元，同比下降118.5%；实现基本每股收益-0.021元，其中二季度实现基本每股收益0.045元； 业绩变动原因：（1）来水不好：红水河流域持续三年的特大干旱延续至今年的4月份，公司在红水河流域水电站发电量上半年同比下降47%，二季度同比下降34%；公司在四川地区水电站发电量上半年同比下降3%，二季度同比下降8%，水电上网电量的减少使得公司净收入减少7.04亿元；（2）煤价上升：火电发电标煤单价上半年同比增加7.8%，由于新机组投产尚未达到预期出力，尽管有边际发电利润，但仍无法弥补火电厂折旧和财务费用等而形成亏损；（3）财务费用：公司上半年财务费用同比增加1.25亿元，上升68.7%，主要在于本期新建机组转固而停止利息资本化、增加银行贷款和利率上调的综合影响；（4）投资收益：公司上半年投资收益同比增加4851万元，增长376.9%，主要原因在于参股的北部湾银行净利润大幅上升； 关注来水情况：公司上半年业绩较差的主要原因在于水电方面来水不好引起发电净收入下降，虽然火电发电量有所增长，但煤价的上升及高额的折旧和财务费用使得火电仍为亏损，公司上半年发电毛利率为-1.83%，同比减少36.16个百分点；目前电煤价格处于下降通道，预计下半年公司煤炭价格将下降明显，火电有望实现全年减亏；进入5月份以来，红水河流域来水有所好转，水电发电量有所增加，但此流域来水稳定性仍存在风险； 期待龙滩注入：未来龙滩注入为大概率事件，龙滩电站盈利能力较强，其注入后公司盈利能力将会大幅提升，但目前注入时间尚不确定，暂不考虑。
    维持"中性-A"投资评级：进入5月份以来，红水河流域来水有所好转，预计公司2012年-2014年EPS为0.12元、0.23元和0.24元，对应PE为27.4倍、14.4倍和14.1倍，维持"中性-A"投资评级，6个月目标价3.68元。