报告摘要：  净利润大幅减少，业绩下滑明显。2012 年上半年，公司完成营业收入23.30 亿元，同比减少1.06%，受水电上网电量减少影响，公司净收入减少7.04 亿元；归属于母公司所有者净利润-4784.58 万元，同比减少118.50%。每股收益-0.021 元。  成本大幅增加，毛利率大幅下滑。2012 年上半年，公司完成营业收入232978.47 万元，同比减少1.06%；公司营业成本187,356.93 万元， 比去年同期上涨30.71%；毛利润达到45,621.55 万元，较去年同期下降50.49%，毛利率只有19.58%，较去年同期减少近20 个百分点。  期间费用率小幅上涨，投资收益大幅增加。2012 上半年，公司期间费用52,465.16 万元，期间费用率22.52%，较去年同期增长5 个百分点。实现投资收益 6102.57 万元,较去年同期有较大幅度增长。  寄望来水增加和火电盈利改善，未来看点是资产注入。合山电厂装机容量翻倍，煤价回落与电价上调带来扭亏契机。近三年公司红水河流域电站受气候异常影响发电量显著小于设计值，2012 年5 月以后， 公司来水情况明显好转，全年来看水电发电量将有所恢复。期待龙滩资产注入带来公司全新发展机遇。  盈利预测和投资评级。预计2012 年实现营业收入48.00、52.00、57.00 亿元，实现归属母公司净利润2.83、5.82、7.21 亿元，实现每股收益0.12、0.26、0.32 元，对应PE27、13、11 倍，维持增持评级。