投资要点：
    市场低迷致收入同比下降，盈利低于预期
    公司上半年营业收入25.48 亿元，同比降6.35%；营业利润6788.63万元,同比降60.96%；归属于母公司净利润3795.23 万元,同比降69.62%，eps0.07 元，低于我们预期的0.09 元。
    上半年价格和市场需求始终在低位徘徊，致使白卡纸收入下降9.37%，书写纸收入下降8.51%，综合毛利率下降3.32%；公司归还了部分长期贷款，财务费用同比稳中有降，同时由于公司控制管理费用和销售费用使得期间费用率与去年基本持平。
    部分浆线关停产能和 9、10 月份消费旺季或有利于纸价企稳回升从 umpaper 显示的数据来看，尽管国内各纸种价格持续低迷，部分非木浆浆线已关停，对浆价形成了一定的支撑。同时白卡、文化等纸种需求随中秋、国庆等消费旺季的到来而有一定程度回暖，我们预计纸价在近期出现大幅下跌的可能性较小。
    投资建议
    由于今年尤其是5 月后的浆价和纸价低迷均超过我们此前预期，因此下修对公司的盈利预测，12-14 年eps 分别为0.12 元、0.15 元和0.26 元。
    我们认为纸价低迷虽不能在短期内扭转，但继续大幅向下的可能性亦有限，维持对公司增持评级。