投资要点
    事件：公司公告2012年半年报，上半年实现营业收入153.2亿元，同比增长9.7%，实现归属上市公司股东的净利润为-12.8亿元，其中Q1亏损14.5亿元，Q2盈利1.7亿元，同比扩大亏损6.51亿元，折合EPS -0.11元，扣非后EPS -0.12元，低于我们的预期。
点评：
 提价幅度远低于市场预期。报告期上海航交所统计的欧洲航线、地中海航线、美西航线及美东航线均价分别为1401美元/TEU、1460美元/TEU、2152美元/FEU、3302美元/FEU，分别同比上涨33.6%、41.8%、21.9%、8.0%，而公司欧地航线、美洲航线运价分别同比下滑8.5%及上涨2.9%。3月份开始的大幅提价令公司Q2单季度扭亏为盈，而实际提价幅度远低于市场，我们判断，提价前爆仓甩货以及对长协客户适度让利是主要原因。提价幅度未及预期及油价下跌并未及时体现在2季度业绩中，导致公司上半年业绩低于预期。
 上半年继续交船，市场份额进一步提升。报告期，公司完成最后2艘1.41万TEU集装箱船和4艘4700TEU集装箱船的交付，累计增加运力4.7万TEU，截止报告期末，公司拥有和控制154艘、合计58.4万TEU的集装箱船队，居全球第8位（Alphaliner统计）。公司在一年半之内完成了10艘1.41万TEU大型集装箱船的布局，运力扩张令公司在主要干线上运量逆势提升，上半年公司欧地线运量同比增长27.4%，而市场运量同比下滑2.1%（CTS统计），公司在美洲和亚太线上的运量分别同比增长6.7%和23%，均超过了市场平均增速。
 弱需求压制，强自律托底，运价波幅或缩窄。尽管大部分船公司2 季度已经实现盈利，但7-8月份旺季运量和运价不达预期使得船公司目前心态依然比较谨慎，近期新交付的大船运力以替换和分流为主，欧洲航线旺季仅新增1条航线。在欧线运价高位回调后，船公司纷纷抛出旺季削减航次、旺季后削减航线的手段以控制运力。8月24日，欧线和美西线报1434美元/TEU和2568美元/FEU，较年内最高点下滑500美元/TEU和214美元/FEU，弱旺季影响下，运价存在继续下跌空间，但年初船东集体逆势提价的成功经验将支撑运价难以跌破成本线，下半年运价波动较去年同期将大幅收窄。
 风险提升：欧债危机蔓延导致全球经济长期低迷，中国经济硬着陆，燃油价格剧烈波动
 盈利预测与估值。2季度盈利低于预期，3季度旺季不旺令公司全年经营性业绩扭亏又成泡影，公司被ST风险加大。横向比较，公司低位造船，正在建立长期成本优势，在行业反弹初期将率先扭亏为盈，并保持领先优势，适宜长期投资者左侧交易；而另一方面，行业整体低迷倒逼扶持政策出台的概率在逐渐提升，一旦扶持政策出台，航运板块具备短期投机机会。维持公司“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS至-0.12、0.08和0.14元。