投资要点
    2012 年上半年公司基本每股收益为-0.11 元，第二季度实现单季度盈利1.7 亿元：其中2012 年上半年实现营业收入153 亿元，同比增长9.7%，实现归属于母公司净利润为-12.8 亿元，同比下滑103%，其中航运板块业务亏损13.3 亿元，集装箱码头盈利7691 万元。完成重箱量396 万TEU，同比增长15.2%，其中欧线箱量增长27.4%、亚太线箱量增长23%，这个主要是因为公司航线调整（含退租船舶重新投入和新交付运力投入）所致。
    公司上半年年亏损的主要原因在于运费同比下滑、燃油、装卸成本上升所致。2012 年上半年运价呈现前低后高走势，与去年运价走势正好相反。上半年国际航线平均运费5582 元/TEU，较去年下降3%，国内航线单箱收入同比下降10.1%，国内航线毛利率为-5.1%（去年同期毛利率为3.3%），使得收入增长缓慢。
    燃油支出达53 亿元，同比增长25.2%，重空箱装卸费支出33 亿元，同比增长26.3%，一方面是因为燃油、重空箱装卸单价上涨所致（上半年新加坡380 船用燃油均价696 美元/吨，上涨10.4%、重箱装卸费均价133 美元/TEU ，同比上涨13.5%），另一方面则是公司完成重箱业务量增加所致。
    公司资产负债率较快幅度上升，财务支出快速增加：付现成本的快速上升，使得公司经营现金流状况继续恶化，公司2012 年上半年期末经营性现金流为-14 亿元（单第二季度经营现金流为1.84 亿元，环比已有较大的改善），去年同期末为-4.1 亿元。资产负债率从2011 年期末的45.6%上升到2011 年底的55.8%；公司上半年利息支出2.26 亿元，较去年同期增长161%。
    盈利预测：我们预计集装箱运输行业下半年运价将维持弱势调整状态，由于欧洲需求乏力，业务量较难有实质性改善。预计2012-2014 年公司营业收入为329、390、420 亿元，同比增长17.8%、18.6%、7.6%；调低公司EPS 分别到-0.11、0.15、0.18 元，公司业绩短期难见反转，降低公司投资评级由增持至持有。