报告关键点：
    半年度净利润增长7.4%，每股收益符合市场预期
    合作迁建尼泊尔馆，南山二次开发
    资产重组完成，定位于酒店品牌管理公司，酒店属性进一步增强
    报告摘要：
    每股收益符合市场预期。报告期内，公司实现收入14.2亿元，同比增长16.1%；实现营业利润1.2亿元，同比上升16.7%；归属于上市公司股东净利润6733万云，同比增长7.4%。报告期内每股收益0.29元，符合市场预期。
    主营业务稳步扩张，酒店管理带来新的利润增长点。报告期内，公司各项主营业务保持稳定增长。其中，旅行社业务实现营业收入9.0亿元，同比增长19.9%；海南南山景区接待游客214万人次，同比增长9.5%，实现营业收入1.9亿元，同比增长12.8%；资产重组后，酒店管理业务成为新的增长点。首旅建国和欣燕分别上半年实现营收1637万元、6718万元，同比增长13.1%、16.9%；首旅酒店管理公司上半年实现营收1090万元，利润总额605万元。
    合作迁建尼泊尔馆，南山二次开发获突破。首旅旗下控股公司南山文化公司与海南南山发展公司（先期已购买“2010年上海世博会尼泊尔国家馆”系列产权）于2012年6月正式签署《关于共同出资经营“尼泊尔馆”框架协议书》，拟在180天内发起设立尼泊尔馆开发建设公司，双方各持50%股权，以租赁形式在南山公司提供的馆址上规划建设尼泊尔馆项目。南山发展承诺：尼泊尔馆项目正式经营后，前三个年度每年净资产收益率不低于10%。尼泊尔馆项目将显著充实南山景区佛教文化设施，提升景区竞争力。
    维持“中性-A”的投资评级，6个月目标价13.0元。资产重组后，首旅股份定位于"走国际化路，创民族品牌、践行中国服务"的酒店品牌管理公司。公司估值进一步向酒店业靠拢。预计2012～2014年公司EPS分别为0.50元、0.61元、0.73元，对应动态PE24倍、20倍、16倍，估值位于行业低端。经济下行周期，重资产、强周期的酒店公司估值承压，维持“中性-A”的投资评级，6个月目标价12.0元，对应2013年20xPE。
    风险提示：自然灾害等不可抗力风险，尼泊尔馆项目开发风险