首旅股份公布2012 年中期业绩：上半年实现营业收入14.2 亿元，同比增长16.14%；实现利润总额1.15 亿元，同比增长15.49%；实现归属于母公司的净利润6,733 万元，同比增长7.42% ；实现扣非后净利润7,023 万元，同比增长19.07%；实现每股收益0.2910 元，较上年同期增加0.02 元，增长7.42%；业绩符合预期。基于28 倍12 年市盈率，我们将目标价格下调至14.56 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    南山景区客流增速快于三亚旅游市场整体增速：三亚市上半年共接待过夜游客534.51 万人次，同比增长4.4%。2012 年上半年南山景区共接待游客214 万人，同比增长9.48%；实现营业收入1.88 亿元，同比增长12.84%，其中实现门票收入0.84 亿元，同比增长11.42%；总体来看，在三亚旅游客流增速放缓的前提下，南山景区上半年实现了近10%的客流增速，反映了景区较强的吸引力以及公司较强的市场拓展能力。
    酒店业务收入稳定增长，平均房价提升明显：2012 年上半年公司酒店版块实现营业收入2.21 亿元，同比增长5.49%；其中，民族饭店实现营业收入9,849 万元，同比增长0.92%；上半年平均房价687.64 元，出租率72.23%。京伦饭店实现营业收入7,628 万元，同比增长9.3%；平均房价568.15 元，出租率78.03%。前门饭店实现营业收入3,930 万元，同比增长11.62%；平均房价408.61 元，出租率60.85%。公司旗下酒店入住率基本保持稳定，平均房价均有明显提升。
    评级面临的主要风险
    旅游行业系统性风险；三亚客流增长大幅下滑。
    估值
    我们维持公司2012-14 年每股收益0.52 元、0.63 元和0.72 元的预测。
    公司旗下酒店业务整合基本完成，自有酒店与酒店管理同步发展，潜力较大。南山景区培育成熟，客流和收入增长较为稳定，公司未来保有继续进行景区业务拓展的预期，维持买入评级。我们将目标价格由15.52 元下调至14.56 元