首旅股份(600258.SS/人民币12.78，买入)公告，公司直接持股73.808%的南山文化公司与海南南山发展公司于2012 年6 月14 日正式签署《关于共同出资经营“尼泊尔馆”框架协议书》。上海世博会尼泊尔国家馆以大型佛塔为主体，占地3,600 平米，主题为“加得满都城的传说：寻找城市的灵魂；探索和思考”，与南山佛教主题完全契合，而南山发展公司正是南山景区既有合作方，南山景区二次开发获突破。
    根据《框架协议书》，双方拟在180 天内发起设立尼泊尔馆开发建设公司，各持50%股权。尼泊尔馆公司将租赁南山景区土地，迁建上海世博尼泊尔馆，50 年经营权，总投资1.8 亿元。海南南山发展公司承诺尼泊尔公司前3年年净资产收益率不低于10%——即首旅股份此项投资年收益约664 万元（9,00010% 73.808%），不考虑南山文化公司新增借款利息，业绩承诺对每股收益增厚近0.03 元。若业绩未达标，海南南山发展公司将以现金或股权补偿。
    不考虑资产置换，我们基本维持公司 2012-14 年每股收益 0.52 元、0.63 元和 0.72元预测。预计置换有望带来 5%的全年业绩增厚，而此番尼泊尔馆项目在2013年每股收益预测基础上提升4-5%，则2012-14 年备考每股收益约0.55 元、0.69元和0.78 元，目前股价相当于2012 年23 倍及2013 年19 倍市盈率，略低于行业平均。我们预计今年公司原有3 家北京四星级酒店和南山景区稳健增长，而资产置换最终完毕及管理融合需要一定时间，高星级酒店单体盈利成长性较弱，但公司中长期继续褒有酒店重资产注入和景区业务拓展预期。