投资要点:
    2012 年上半年净利润同比增长43.26%，符合市场预期
    公司 2012 年上半年实现营业收入23.03 亿元，同比增长45.06%；实现归属于母公司净利润2.01 亿元，同比增长43.26%，基本每股收益为0.41 元，符合市场预期。
    房地产业务拖累扣非后净利润增速，不改医药主业高成长
    二季度公司通过出售华夏学院和南湖公寓确认非流动资产处置收益4041 万元，大幅增厚了公司的业绩。事实上，上半年公司扣非后净利润同比增长仅为14.25%，主要是因为上半年公司房地产业务面临收入增速和毛利率的双重下滑；而医药主业继续保持高增长，收入同比增长50%，毛利率也保持基本稳定。
    麻醉药核心业务高增长持续可期
    宜昌人福的麻醉药业务是公司的核心业务和主要利润来源。2012 年上半年，宜昌人福继续保持高成长，收入和净利润分别同比增长40.30%和35.21%。
    从整个行业来看，国内手术量的快速增长和术外镇痛新市场蓝海的开拓将推动国内麻醉镇痛药的持续高景气。从宜昌人福自身来看，其主导产品芬太尼系列产品在市场竞争中处于寡头垄断的主导地位，且芬太尼系列产品结构升级带来的毛利率提升；上半年收入增速创出2010 年以来的新高，利润增速也较2011年略有提升，说明其在术外镇痛市场的开拓开始步入收获期。在此大背景下，我们认为公司麻醉药业务仍将长期处于景气周期，30%以上的高增长持续可期。
    多元化发展，争做细分市场领导者
    除了高景气的麻醉药业务外，公司定位于细分市场领导者，积极寻求多元化发展的机会。按照公司十二五规划，生物制药和制剂出口将是公司重点发展的新领域。
    生物制药业务短期依托血液制品和诊断试剂的增长。血液制品平台中原瑞德在收购前采集血浆权益归属原股东的历史遗留问题影响逐步消除后，盈利水平正在快速恢复，上半年净利润同比增长143%；同时，公司公告了非公开增发预案，募集资金主要用于收购北京巴瑞医疗80%股权，以80%股权计算巴瑞医疗对公司2011 年净利润贡献率可达到25.85%。