事项：  
   人福医药8月21日晚间公布2012年半年。报告期内营收23.03亿元，同比增长45%；净利润为2.01亿元，同比增长43%；扣非后净利润为1.60亿元，同比增长14%；净经营活动现金流2975万元，同比增长125%。EPS为0.41元。扣非后ROE为5.81%。   
    主要观点：  
    投资收益和净营业外收支带来利润增长，现金流好转。上半年投资收益3300万元，为确认武汉理工大学华夏学院、湖北南湖当代学生公寓物业有限公司股权转让收益。以及净营业外收支增加1900万。综合毛利率为40.4%，同比下降3.16个百分点。三项费用率为26.49%，比上年同期略有下降。应收账款占营收比44.25%，同比上升1.91个百分点，环比下降38.97个百分点。净经营性活动现金流2900万(其中二季度为1.43亿元，同比增长350.96%)。  
    核心医药主业快速增长。其中宜昌人福：营收6.61亿元，同比增长40%。净利润1.97亿元，同比增长35%。宜昌人福作为人福医药最核心的资产和最主要的利润来源，目前处于麻醉药高增长期，未来仍将保持大于30%的增速；葛店人福：营收2.11亿元，同比增长135%。净利润2019万元，同比增长13.51%；中原瑞德：营收4069万元，同比增长45.45%。净利润1025万元，同比增长143%。新疆维药：营收8463万元，同比增长78%。净利润1400万元，同比增长127%。  
    国际业务有所进展。美国普克仍处于亏损阶段，已完成美国销售团队和分销渠道的建设工作，武汉生产基地进入FDA 认证准备阶段。  ?盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.76、0.97和1.23元，对应12-14年PE分别为30X、23X和18X。