1．事件 今日公司发布2012年中报，2012年上半年公司实现销售收入59.91亿，同比增长38.7％ ；归属于母公司所有者的净利
    润为8570万元，同比增长70.2％，EPS为0.2元；位于之前公司公告业绩预增区间上限。
     2．我们的分析与判断 
   （一）、上半年饲料业务稳步增长 公12年上半年，实现饲料销量179万吨，比上年同期增长26.79%；饲料销售
    收入54.9亿元，同比增长50.32％。其中禽料销量达到97.48万吨，较去年同期增长32.50%；水产料销量达到4.46万吨，较去年同期增长115.80%；猪料销量达到69.31万吨，较去年同期增长8.2%。公司饲料贡献毛利额28,359.97万元，占主业毛利额比重73%，毛利贡献所占比重比去年同期增长12.77%。 公司上半年加大研发和市场投入，一是优化产品结构，提高高附加值的产品浓缩料和预混料的比重，两者上半年分别实现销量9.17万吨、4.77万吨，较去年同期增长80.70%和93.74%。二是调成本结构，删减亏损品种，如部分禽料。公司饲料业务综合毛利率较去年小幅增至5.17%。
    （二）、养殖业务快速扩张产能释放提升业绩 2012年上半年，公司猪业务进入到快速成长期，生猪全产业价值链建设得到健康发展与延伸。公司养殖业务收入3.50亿元，同增12％，公司生猪出栏42.22万头，较去年同期增长34.03%，其中种猪1.69万头，占生猪销量比重4%，仔猪27.94万头,占生猪销量比重66.18%，肥猪12.59万头，占生猪销量比重29.82%，种猪上半年平均头毛利901元，仔猪上半年平均头毛利286元，肥猪育肥上半年平均头毛利83.50元。公司养殖业务贡献毛利额10,500.83万元，占主业毛利额比重27.04%。
   （三）、仔猪行情低靡下半年经营压力较大 公司的主要利润增长来源是仔猪养殖业务。6月、7月份，猪价并未出现业内所预期的中级反弹行情，待肥猪出栏后，养殖户补栏积极性较差，6月份以来仔猪价格大幅下跌。上半年公司仔猪销售均价在620元/头左右，但当前公司仔猪对外报价仅500元/头（15公斤），较上半年销售均价下降近20％。若下半年仔猪价格仍低位徘徊，公司下半年经营压力较大，全年业绩存在下调风险。 
   （四）、志在长远下半年继续完善生猪产业布局
    上半年公司围绕生猪市场及原材料优势地区完成了生猪养殖区域布局，形成三大"广东"、"江西"和"东北"三大养殖区域，2012年下半年公司仍将继续围绕三大区域，通过养殖公司自建、租赁并购、建养分离模式，加快养殖发展，不断打造育种研发能力，推进商品养殖模式创新，加大力度推进种猪和商品猪养殖水平和养殖规模。预计2012年年末公司生猪养殖产能将达到220万头，12年生猪出栏量预计100－120万头之间。
    3．投资建议
    近期仔猪价格出现暴跌，为保守起见，我们下调公司盈利预测，预计12年/13年/14年公司EPS分别为0.45元/0.80元/1.10元，对应PE为20×、11×、8×，增速分别为60％、80％、36％。鉴于生猪养殖行业具有成长股、周期股双重特征，正邦科技生猪出栏量未来3年年均增长50％是大概率事件，而猪价当前处于周期底部区域，我们预计2013年生猪全年均价将好于12年，并于13年存在反转可能。我们仍给予正邦科技"推荐"评级。
    风险因素：1、生猪疫情大范围爆发2、猪价出现大幅下跌3、公司对外扩张费用超预期增加